中原证券-传媒行业周报：中报发布完毕，业绩短期承压，关注复苏进展-220905

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　　投资要点：
　　行情回顾：8月29日-9月2日间，传媒板块上涨1.11%，同期上证指数、沪深300指数以及创业板指分别下跌-1.54%、-2.04%、-4.06%。传媒板块排在本周中信一级行业涨跌幅第4名，位于头部位置。细分子版块中动漫子版块单周上涨幅度最大，达到5.28%，其次是广播电视，单周上涨2.41%；其他广告营销、信息搜索与聚合两个子版块单周分别下跌0.68%和0.39%，跌幅居前。
　　本周观点：截至目前传媒板块上市公司中报业绩全部发布完毕，以中信行业分类为依据，板块内148家传媒上市公司2022H1营业收入2440.16亿元，同比减少7.04%，归母净利润210.40亿元，同比减少27.99%；扣非后归母净利润170.92亿元，同比减少15.94%。其中65家公司营业收入同比增加，83家同比减少；54家归母净利润同比增加；94家同比减少；61家扣非后归母净利润同比增加，87家同比减少。
　　Q2单季度来看，板块整体营业收入1221.33亿元，同比减少11.82%，归母净利润118.97亿元，同比减少32.97%。其中52家公司营业收入同比增加，96家同比减少；64家归母净利润同比增加，84家同比减少；62家扣非后归母净利润同比增加，81家同比减少。
　　重点细分领域中，以营业收入和扣非后归母净利润为标准，影视院线、广告等受疫情和宏观经济影响较大的板块2022H1业绩表现普遍较弱；游戏板块虽然受疫情影响小，但由于宏观经济以及政策周期的影响，营业收入增速出现下滑；出版板块的整体业绩表现稳健，受影响较小，展现出较强的抗风险能力。
　　展望下半年，各细分领域正处于有序恢复阶段，预计自Q3开始业绩有望实现较为显著的改善。投资上建议关注：（1）上半年困境下依然维持良好业绩表现的低估值龙头公司；（2）上半年业绩进入底部，但随疫情好转将逐渐回升的板块和公司。
　　重点细分领域观点：
　　电影：2022暑期档总票房91.35亿元，同比增长23.76%，平均日票房过亿，随着疫情好转电影市场表现回暖明显。即将迎来中秋档和国庆档，目前来看，中秋档期包括《世间有她》、《哥，你好》、《请别相信她》等14部影片定档中秋，内容丰富，预计能够为整个9月电影市场提供票房支撑。但另一重大档期国庆档尚未有重磅影片宣布定档，档期内竞争程度可能较为平缓，优质影片更易获得高票房，建议近期关注国庆档期影片定档情况。近期成都、深圳、新疆、天津等地疫情再次趋紧，影院营业率呈现下滑趋势，可能对近期电影市场造成一定负面影响。
　　游戏：上半年游戏行业受政策周期以及宏观经济影响整体表现较为疲弱。但随着游戏板块政策边际向好，版号常态化发放后，新品上线周期恢复有望带动玩家需求回升。近日腾讯、网易再次通过投资或收购海外3A游戏研发商的形式加大对游戏内容的布局以及游戏出海。建议持续关注云游戏、游戏出海以及游戏公司产品上线周期影响，关注具备较强游戏研发以及长线化运营能力的游戏公司。
　　VR/AR：VR/AR/MR作为元宇宙的入口，未来拥有较为广阔的应用空间和发展潜力，值得长期关注。根据IDC数据显示，2022Q1全球VR头显出货量同比增长241.6%，2022H1国内VR市场零售额突破8亿元，同比增长81%，头戴式显示器销量均价从早期的千元以下升至1740元左右。均价和零售额均大幅提升显示在消费级产品可控的价格范围内，相比于价格的变化，消费者更注重头显设备的使用体验。2022H2至2023年预计将会有PicoNeo4、Meta Cambria、PSVR2、苹果MR设备等多款头部厂商的硬件终端将陆续推出，其中也包括了不少基于Pancake光学方案的终端设备，进一步实现设备的轻量化和便携性，能够有效改善使用体验，增加用户使用时间。随着上游设备销量的逐渐增加，下游应用和内容端也有望引起更多关注，同时应用场景方位的扩大将进一步带动终端设备销量，形成飞轮效应。目前VR/AR领域下游应用场景广阔，与传统产业进行深度融合的“虚拟现实/增强现实+”的机会较多，有充分的可挖掘创意空间，并且竞争格局尚未成型，存在较多的破局机会。
　　建议关注传媒子版块细分领域的头部公司：完美世界、三七互娱、吉比特、恺英网络、万达电影、芒果超媒、光线传媒、分众传媒。
　　风险提示：国际政局变化；疫情反复以及病毒变异风险；宏观经济波动影响文娱消费；监管政策收紧超预期；市场竞争加剧；产出内容质量不及预期；项目制特点导致公司业绩波动