信达证券-传媒互联网行业周观点：新东方在线8~9月金股推荐，9月3日贵州行GMV创新高-220905

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　　行情回顾：8月份涨幅中，美团、新东方在线、三人行涨幅分别为7.66%、41.23%、4.64%，全面上涨。
　　 【A股】上周传媒板块指数上涨1.11%，上证综指下跌1.54%，深证成指下跌2.96%，创业板指下跌4.06%。涨幅前三：欢瑞世纪（+61.37%）、值得买（+18.95%）、引力传媒（+17.30%）。跌幅前三：平治信息（-11.81%）、ST明诚（-9.27%）、宝通科技（-6.73%）。
　　 【中概互联】上周纳斯达克指数下跌4.21%，MSCIChina指数下跌3.22%，恒生指数下跌3.56%，恒生科技指数下跌3.69%。恒生科技指数成分涨幅前三：比亚迪电子（+5.56%）、海尔智家（+5.37%）、瑞声科技（+2.31%）；跌幅前三：万国数据-SW（-11.35%）、携程集团-S（-11.31%）、金蝶国际（-10.04%）。内外担忧加剧导致市场调整，底部更看好泛电商赛道。
　　观点：
　　上周港股和中概互联板块整体以调整行情为主，利空因素较多，主要有：1.国内、国际市场的综合影响。上周A股沪深300指数下跌2.04%，美国纳斯达克指数下跌4.21%，中美市场均处于调整行情中，给港股和中概股板块带来较大压力。2.国内疫情形势严峻，BA.5变异株引发的新一轮疫情传播较快，成都、深圳等大城市采取了全员核酸检测、居民居家等严厉防控措施，引发市场对经济和消费复苏进一步的担忧。3.中美关系又生波澜，8月31日，美国政府向英伟达（NVIDIA）和AMD两家芯片厂商提出“停止向中国销售部分高性能GPU产品”，包括英伟达的A100和H100，AMD的MI250系列在内的应用于人工智能相关产业的高阶GPU计算芯片，引发市场对中美科技领域竞争加剧的担忧。具体公司表现我们点评如下：
　　【新东方在线贵州行GMV创新高，自营产品GMV、SKU持续提高】上周大涨57%
　　新东方在线9月3日贵州行GMV创新高，迎来流量端和货品端的双丰收。9月3日东方甄选开启贵州行，当日系列账号GMV合计7710万，观看人次4203万次。东方甄选团队举办贵州专场及湄公河国家特色产品直播带货活动，线上推介销售贵州省和湄公河国家特产，深化贵州与湄公河国家在电子商务、数字经济等领域合作，助力黔货出山。（中国日报网）
　　货品方面，直播电商盈利能力相对较强，自营SKU单品持续性强，复购率高，有望成为直播电商渠道变革中的新消费品牌。自营产品GMV和SKU均稳步提升，推新品能力强。8月份（截止8月25日），主账号自营产品GMV1.6亿，占比主账号GMV约31%；7月份大约是17%，7月初大约是5%；自营产品SKU目前是30个左右，食品饮料农产品的自营的SKU有望每个月增加5-10款新品。东方甄选的打造爆品能力强，月饼、大米，烤肠、蓝莓汁，沙棘汁、黑松露芝麻饼成为抖音平台爆品，抖音平台食品饮料销售榜单和生鲜榜单中，8月份经常位列日榜和周榜前三。
　　作为新型知识脱口秀+真人秀节目，流量持续性增强，主播梯队建设逐步完善。作为新型高质量的知识脱口秀+真人秀节目，除了旗下主播的日常直播，还有邀请嘉宾和产地直播等形式，有助于丰富内容形式，特别是全国各地适合做抖音重点农产品产业带较多。食品饮料、生鲜果蔬等三餐四季的内容，在中短视频平台需求量大，结合抖音算法推荐机制和标签体系，变换产地和嘉宾可形成热度轮转，内容的持续性增强带来流量持续性增强。教师型主播团队的优质内容产出能力和团队组织能力强，主播团队方面，正在逐步推出如天权等新主播，教师型主播梯队建设有条不紊，随着主播人数的增加，其他账号如美丽生活也开始实行高强度直播。
　　不同于第一阶段是流量出圈带来的机会，第二阶段主要是靠品牌积淀和管理能力承接直播电商渠道变革的时代机会，随着供应链能力提升，和主播团队的完善，自营产品占比提高，东方甄选逐渐成为直播电商变革中的新消费品牌，继续重点推荐。具体详见我们的点评《新东方在线(1797.HK)业绩点评：直播电商渠道变革下的新消费品牌》。
　　【腾讯控股】上周上涨1.36%，继上上周之后，公司又连续5日回购109/110/108/107/108万股，股价因此得到较强支撑。
　　观点：我们预计二季度是公司基本面的底部，腾讯作为港股互联网龙头公司，短期业绩承压不改公司基本盘及核心竞争力的稳定。随着宏观经济恢复及未成人监管政策基数影响的减弱、公司新游戏的陆续上线，游戏及广告业务在下半年均有望实现逐步复苏。此外，微信视频号商业化进程加速，有望成为广告业务新的增长动力，进一步打开变现空间。详见我们的业绩点评《季报点评｜腾讯控股（0700.HK）22Q2业绩点评：利润表现超预期，降本增效效果显著》。
　　【美团-W】上周下跌3.13%，高开低走，虽然Q2公司业绩全面超预期，Q3指引也较好，但市场仍然担心：1腾讯减持的潜在压力；2新一轮疫情防控措施对消费大盘，以及美团各业务恢复趋势的影响。股价因此短期承压。
　　观点：本季度美团整体收入和调整后净利润再次大超预期，证明公司在疫情影响下各业务仍有极强的增长动能和盈利潜力。整体来看，我们认为美团外卖、到店酒旅等老业务恢复动能和盈利能力均超预期，闪购、优选等新业务发展趋势良好，未来有望共同带动公司整体实现稳健的收入增长和持续的利润提升。我们看好公司在外卖、到店酒旅业务领域稳固的竞争优势和广阔的行业空间，以及对新零售业务的积极探索，仍然给予公司“买入”评级，继续重点推荐。观点请详见我们的业绩点评《美团-W（3690.HK）22Q2业绩点评：收入利润大超预期，展现强劲增长动能》。
　　【快手-W】上周下跌5.58%，虽然公司22Q2收入和亏损均好于预期，但市场可能担心：1广告业务（尤其是外循环）近期的恢复进度2海外投入导致的销售费用环比再次扩大的可能性3腾讯减持的潜在压力4新一轮疫情的影响。由于快手整体尚未盈利，估值体系相对不够清晰，因此股价下行过程中更缺乏支撑一些。
　　观点：本季度快手流量增长稳定，电商业务表现稳健，直播业务表现良好，而广告业务在外循环的拖累下增速有所承压。展望后续季度，我们认为快手的用户和内容生态仍有望保持健康发展，电商业务的GMV和收入仍有望保持较快的增速，而广告业务因经济环境的疲软，可能仍需要更长的时间恢复元气。但从中长期来看，快手仍有望以广告、直播和电商为主要货币化手段将流量价值进一步发掘，释放出更多的收入空间和盈利能力。我们维持对公司的“买入”评级，但考虑到广告业务下半年可能仍然承压，下调了全年的收入增长预期。详见我们的业绩点评《快手-W（1024.HK）22Q2业绩点评：流量和电商稳健增长，外循环广告压力加大，下调全年预期》。
　　【京东集团-SW】上周下跌1.77%。由于腾讯已经基本完成了对京东持股的减持，市场对腾讯减持传闻在京东上的担忧最小，因此股价相对稳健。
　　观点：我们认为京东作为中国电商行业的三大平台之一，依靠自营物流体系和优质的服务建立了独特的竞争壁垒，在宏观环境较弱的情况下各业务稳步发展，体现了经营层面的韧性。短期内，疫情对服装、手机等可选消费品类造成了不利影响，房地产行业的低迷也可能影响家电等行业的购买力，但我们认为京东的日用快消品板块仍然有足够韧性，且近期零售业务正在逐月好转，预计Q3零售业务的收入增速将环比有所恢复；同时，公司今年降本增效的预期比较明确，新业务的亏损从Q2起已经明显缩窄，公司全年整体利润率有望超出市场预期。我们维持对公司的“买入”评级，继续重点推荐。详见我们的业绩点评《京东集团-SW（9618.HK）22Q2业绩点评：弱势下增长有韧性，利润率显著改善》。
　　 【拼多多】上周上涨25.40%，22Q2业绩表现大超预期，反映了在疫情环境下拼多多仍能保持强劲的流量和销售额增长，以及强劲的盈利能力，市场对全年调整后净利润的预期有望大幅上调，引发股价积极反应。
　　观点：我们认为拼多多作为立足于性价比的平台电商，对低线市场、低收入人群具有独特的吸引力，本季度在经济环境疲弱的背景下保持了较强的成长性，而利润端的大超预期也显示出了公司作为平台电商模式很强的盈利能力。长期来看，虽然拼多多的用户增长已经比较缓慢，但交易额和收入随着品类扩张、用户粘性和频次提升仍有较大的增长空间，同时成本、费用规模相对可控，利润率有望持续保持在较高水平。我们看好拼多多定位“低价平台电商”的用户心智和在逆风环境下的坚韧表现，认为公司将在收入稳健增长的同时保持较高的利润率，盈利能力有望进一步释放，建议重点关注。详见我们的业绩点评《拼多多（PDD.US）22Q2业绩点评：全面超预期，再次证明“低价平台电商”的盈利能力》。
　　整体观点：业绩触底反弹，政策利好频出，建议在市场犹豫时积极布局，泛电商优于广告：
　　-二季度泛电商平台利润端普遍大超预期。22Q2，美团Non-GAAP净利润20.6亿元，彭博一致预期-21.7亿元；拼多多Non-GAAP净利润107.8亿元，彭博一致预期42亿元；京东Non-GAAP净利润64.9亿元，彭博一致预期44亿元。
　　-依赖广告业务的平台在疫情冲击下仍有韧性，业绩普遍好于预期。22Q2，腾讯/快手/百度的广告业务虽受到疫情影响收入增速下滑，但降幅普遍好于市场预期。而在利润端，22Q2，腾讯实现Non-GAAP净利润281亿元，同比下降17.3%；快手实现Non-GAAP净利润-13.1亿元，净利润率同比提升18.9个百分点，彭博一致预期为-29.1亿元；百度实现Non-GAAP净利润55亿元，同比增长3.40%，彭博一致预期35亿元。均好于市场预期，体现了即使在疫情短期冲击下，互联网广告业务也是社交/娱乐类互联网公司稳定的利润和现金流来源。
　　-展望Q3和下半年，行业Topline有复苏趋势，泛电商业务业绩恢复可能快于广告业务。我们综合观察各公司对于Q3和下半年的指引，认为整体收入增速环比复苏的趋势较为明确，其中本地生活、电商等赛道Q3表现或更强，预计三季度美团外卖/到店业务收入、拼多多整体收入、快手电商GMV增速有望均在高双位数以上，而京东整体收入增速有望能恢复到10%左右。而广告业务受限于宏观环境，复苏可能仍需要更长的时间，我们预计Q4开始腾讯广告业务可能转正，快手外循环广告/b站广告业务也有望明显改善。
　　-下半年平台经济公司盈利能力有望进一步释放。随着平台经济公司业务增速的复苏，其规模经营杠杆效应有望进一步释放，盈利能力环比Q2可能继续提升。我们预期美团Q3外卖业务的UE虽因季节性原因可能低于Q2，但有望将维持在接近1块钱的较高水平；到店业务的利润率环比有望提升。京东Q3净利润率可能达到2.5%左右，同比环比继续提升。我们认为泛电商公司全年的Non-GAAP净利润将有望超出市场预期。
　　-国内外政策利好频出，市场风险偏好将有所修复。国内方面，“支持平台经济规范健康发展，出台绿灯投资案例”已经被高层多次强调，从实际行动上看近期也确实没有了去年那样密集的监管动作；中美关系层面，PCAOB和证监会审计合作协议的签署使得双方可以继续推进中概股问题的解决，外资对中国互联网板块的风险偏好也有望改善，长线资金配置可能回流。我们认为国内外监管层面都在向好的趋势发展。
　　【百度】上周下跌5.19%，22Q2百度集团总计实现营业收入296.5亿元，同比下降5.4%；Non-GAAP净利润55.4亿元，同比增长3.4%，净利润率18.7%，均超预期。其中，百度core实现营业收入231.6亿元，同比下降3.7%，彭博一致预期225.9亿元，略超预期；Non-GAAP营业利润51.2亿元，同比下降20.8%，营业利润率22%，彭博一致预期38.6亿元，大超预期；Non-GAAP净利润54.5亿元，同比下降8.3%，净利润率24%。
　　广告业务：22Q2百度core广告业务实现收入171亿元，同比下降10%，环比增长8.9%。主要系中国若干城市的疫情再次爆发所致，特别是4月-5月零售、医疗、本地服务在广告层面受到的冲击较大，6-7月环比有所改善。
　　非广告业务：收入61亿元，同比增长22%，环比增长7.0%。
　　百度智能云：收入维持增长势头，营收同比增长31%，环比增长10%，增速再次领跑行业。根据IDC报告，百度智能云在AI公有云领域连续第六次市场份额第一。
　　智能驾驶：萝卜快跑获颁发无人驾驶商业运营执照，Robotaxi的商业化潜力将进一步释放。（1）萝卜快跑：8月在重庆和武汉获颁发无人驾驶商业运营执照，萝卜快跑成为中国首个也是唯一一个提供完全无人驾驶的自动驾驶出行服务平台。（2）Robotaxi：Apollo RT6成本仅为25万元，再次刷新行业记录，基本达到行业平均成本的1/10，以L2级别乘用车的价格实现L4级别无人车的能力。（3）ASD：百度ASD解决方案总销售额已突破100亿元，随着公司与多家主机厂的合作开展，ASD收入贡献或将在2年内开始体现。
　　百度基本盘稳定，新增长曲线可期。在疫情和宏观环境的双重压力下，公司业绩展现出一定的韧性。在线营销业务利润稳定，Q3开始逐月复苏。百度智能云重视高质量发展的同时亦可保持高于行业平均的增速，利润率持续改善。智能驾驶领域，Apollo寻求成本的进一步下降，随着车内安全员的逐步替代，Robotaxi的商业化潜力将逐步释放，ASD收入贡献料将在2年内开始体现。公司观点详见我们的8月31日的报告《百度（9888.HK）22Q2业绩点评：利润端大超预期，专注研发投入与技术创新》。
　　整体来说，我们认为底部积极布局，泛电商优于广告。近期关于中概股审计、腾讯减持又有一些新的消息出现，但我们认为都不是正规报道，外媒报道断章取义、恶意做空的嫌疑仍然非常明显。在全年净利润普遍上调的背景下，我们认为目前泛电商类平台公司的性价比越发突出。从行业整体看，恒生科技指数的PS估值为2.00x，近2年的历史分位为8.27%，处在较低分位，性价比依然很高。我们认为对互联网板块的投资仍需回归基本面，建议专注在竞争壁垒深厚、收入预期改善、盈利能力不断增强的优质平台经济型公司，由于电商、本地生活等需求韧性较强，而广告行业相对恢复较慢，目前时点我们认为泛电商平台优于以广告收入为主的企业。
　　恒生科技指数的PS估值为2.00x，近2年的历史分位为8.27%，处在较低分位。
　　投资建议：
　　【港股和中概股】长期重点推荐【美团-W、京东集团-SW、新东方在线】，建议关注【拼多多、快手-W、携程集团-S、贝壳-W、阿里巴巴-SW、腾讯控股】
　　目前国内疫情形势有所加重，经济复苏前景受疫情、房地产等因素影响不甚明朗。我们在宏观环境低迷的情况下，建议投资者聚焦短期业绩超出预期，下半年展望乐观的重点标的【美团-W、京东集团-SW】，同时把握【拼多多、快手-W】等优质成长型公司的中长期机会。除此以外建议关注：
　　1.短期国内业务持续回稳，中长期跨境、海外业务复苏弹性较大的OTA龙头【携程集团-S】；
　　2.下半年有望在二手房交易额同比改善的基础上，实现收入增速和利润率修复的互联网房产服务龙头【贝壳-W】；
　　3.业绩仍处于左侧，但护城河仍然深厚，中长期业绩有望迎来反转，目前估值处于历史底部，未来仍具极大潜力的互联网巨头【阿里巴巴-SW、腾讯控股】。
　　4.自营产品占比稳定提高至30%以上的直播电商标的【新东方在线】，新东方在线9月3日贵州行GMV创新高，迎来流量端和货品端的双丰收。9月3日东方甄选开启贵州行，当日系列账号GMV合计7710万，观看人次4203万次，随着嘉宾和直播场景的不断变换更新，有利于流量的持续性。重申8-9月传媒互联网金股推荐。
　　重点提示：分众传媒、三人行（8月传媒金股）、三七互娱、星期六、兆讯传媒、完美世界、吉比特、国联股份、宝通科技、恺英网络、富春股份、顺网科技、星辉娱乐
　　【分众传媒】公司于8月16日发布2022年半年度报告。公司上半年实现营业收入48.52亿元，yoy-33.77%，归母净利14.03亿元，yoy-51.61%，扣非归母10.80亿元，yoy-58.34%。符合预期。公司22H1业绩受疫情影响整体承压，但伴随着复工复产的积极推进，广告行业景气度已经有所恢复，公司深耕行业多年具有较强韧性和稳定性，我们继续关注下半年经济恢复、市场需求回暖和广告预算积压释放影响下公司业绩修复情况。
　　【三人行】公司于8月9日发布2022年半年度报告。公司上半年实现业务收入20.33亿元，yoy+44.85%，归母净利2.16亿元，yoy+29.51%，扣非归母净利1.61亿元，yoy+13.30%，与快报基本一致。国家有关“文化数字化”“数字经济”等政策利好公司数字交易平台的发展。平台的深度功能模块开发、上线藏品的设计制作以及交易品种类别的申报等工作也正在稳步推进中，关注新业务落实执行。
　　【三七互娱】公司于8月30日盘后发布中期业绩，整体业绩符合预期。22H1公司实现营业收入80.92亿元，同比增长7.34%；实现归母净利润16.95亿元，同比增长98.56%，位于业绩预告的偏上位置；实现扣非净利润16.43亿元，同比增长157.79%，位于业绩预告的偏上位置。经拆分，2022Q2单季度的营业收入为40.03亿元，yoy+7.58%，qoq-2.10%；Q2单季度的归母净利润为9.35亿元，yoy+26.90%，qoq+23.03%；Q2单季度的扣非净利润为0.9亿元，yoy+39.11%，qoq+15.75%。我们认为公司现有存量游戏为公司提供稳固的流水底盘和收入支撑，如《斗罗大陆：魂师对决》、《Puzzles & Survival》等。公司自研及代理新游储备丰富，其中《小小蚁国》将于9月24日上线国内，《霸业》于8月获得版号，关注新游戏上线进程。
　　【兆讯传媒】公司于8月25日发布中期业绩。上半年实现营业收入2.64亿元，yoy+8.34%，归母净利0.67亿元，yoy-18.83%，扣非归母0.67亿元，yoy-19.82%。经拆分，公司22Q2单季度营收0.96亿元，yoy-19.46%，qoq-42.86%，归母净利0.08亿元，yoy-75.57%，qoq-86.67%，扣非归母0.07亿元qoq-88.33%；22Q1单季度营收1.68亿元，yoy+35%，qoq-17.65%，归母净利0.60亿元，yoy+15.16%，qoq-25.92%，扣非归母0.60亿元，yoy+15.38%，qoq-25.92%。作为高铁媒体龙头短期将受益于复工复产后高铁客运量恢复、经济面积极改善的双因素利好推动；长期高铁站媒体资源数和单媒体收入有望增长，公司也将继续提升广告媒体质量，开拓奢侈品、汽车、服装等优秀客源，具备量价齐升成长性逻辑。公司最新斥资4.2亿投资户外裸眼3D大屏业务，开拓新营销场景，有望成为公司业绩第二增长曲线。目前，两块户外裸眼3D大屏分别在广州、太原落地，6月8日广州壬丰大厦（石牌桥核心商圈）裸眼3D大屏正式亮屏。6月22日，兆讯首部裸眼3D大屏亮相广州天河路壬丰大厦大屏，我们每周草根调研重点关注，9月份公司户外大屏广告主逐步起量。
　　【星期六】公司于8月23日发布中期业绩。公司上半年实现营业收入18.02亿元，yoy+77.09%，归母净利1.11亿元，yoy+287.45%，扣非归母1.03亿元，yoy+242.46%，符合前期业绩预告范围（1.1~1.65亿元）。经拆分，公司22Q2单季度营收9.99亿元（yoy+93.70%，qoq+24.41% ），归母净利0.24亿元（yoy+135.29%, qoq-72.41% ）,扣非归母0.22亿元（yoy+127.17%，qoq-73.17%），符合预期；22Q1单季度营收8.03亿元（yoy+60.04%，qoq-29.56%），归母净利0.87亿元（yoy+824%，qoq+115.7%），扣非归母0.82亿元（yoy+1006.89%，qoq+114.4%）。公司上半年业绩基本符合预期，社交电商GMV在疫情下稳定增长，下半年关注传统业务剥离（有望9月完成剥离）及盈利能力提升。此外，公司涉足元宇宙领域、资源整合能力优秀，虚拟人、VR直播等是公司未来另一大亮点。8月31日公司收到广东股权交易中心发送的《“佛山星期六鞋业有限公司100%股权”转让项目意向受让方资格核实情况确认函》确认收到股权受让申请，意向受让方为浙江乐飒，这意味着公司传统业务有望于近期完成剥离。
　　【完美世界】中报业绩符合预期，2022H1公司实现营业收入39.23亿元，同比下降6.73%，其中游戏业务收入同比增长22.20%至36.93亿元。2022H1归母净利润为11.37亿元，同比增长341.51%，其中游戏业务归母净利同比增长429.73%至11.83亿元；2022H1公司的非经常性损益为4.67亿元，其中公司因出售海外研发及发行团队确认处置收益4亿元；2022H1公司扣非净利润同比增长1653.58%至6.71亿元，其中游戏扣非净利润同比增长1958.22%至7.44亿元。经分拆，Q2单季度的营业收入为17.95亿元（yoy-9.14%，qoq-15.66%）；Q2单季度的归母净利润为2.97亿元（yoy+243.87%，qoq-64.62%）。
　　8月11日《幻塔》正式上线海外，开局表现十分亮眼，国内版本迭代以及海外市场有效延长龙头产品的全生命周期价值。公司游戏储备较为丰富，《天龙八部2》、《朝与夜之国》、《黑猫奇闻社》（已获版号）等产品版本已经准备完毕，目前在等待版号发放，海外市场有望年内上线，为公司贡献增量业绩。6月24日《梦幻新诛仙》一周年，伴随周年欢庆活动的举行，畅销榜排名上升至第6。完美世界旗下著名的仙侠类MMORPG游戏《诛仙世界》将于8月19日开启测试。公司自研的都市悬疑悸动交互手游《黑猫奇闻社》将于8月24日正式上线。
　　【恺英网络】公司于8月18日盘后发布中报，2022H1公司实现营业收入20.10亿元，同比增长103.49%；实现归母净利润6.27亿元，同比增长126.41%；实现扣非净利润5.96亿元，同比增长193.69%。归母净利在前期业绩预告靠上限的位置。主要系《原始传奇》、《天使之战》、《热血合击》、《王者传奇》等多款游戏表现良好。公司于年初成立VR游戏团队，4月恺英网络的子公司上海恺盛与幻世科技成立合资公司，幻世科技正是一家专注于VR/AR/MR游戏、H5游戏内容开发的公司，已开发两款自研VR产品《开心鼓神》和《激战纪》。此外，公司目前有一款动作竞技类VR游戏也已开始研发并且未来会在VR游戏、虚拟场景等VR内容领域加大布局和投入。同时公司在2016年投资乐相科技（大朋VR）布局硬件。我们认为公司布局内容和硬件，有望充分受益VR领域出现的明显行业发展机遇。
　　【国联股份】公司于8月15日发布2022年半年报，实现营收278.95亿元，yoy+98.76%；实现归母净利润4.27亿元，yoy+97.70%；扣非净利润3.85亿元，yoy+92.27%。经分拆，Q2单季度的营业收入157.57亿元（yoy+98.00%，qoq+29.81%）；Q2单季度归母净利润2.72亿元（yoy+97.05%，qoq+75.47%）；Q2单季度扣非净利润2.40亿元（yoy+93.51%，qoq+65.47%）。分业务类型看，22H1公司商品交易业务营收278.28亿元，同比增长99.38%；商业信息服务营收0.33亿元，同比下降33.44%；互联网应用服务营收0.33亿元，同比增长23.11%。多多平台快速增长，22H1涂多多平台收入157.42亿，同比+78.67%；玻多多平台收入21.83亿，同比+82.38%；卫多多平台收入58.39亿，同比+168.29%。公司所处的工业产业互联网赛道或继续维持较高景气；公司立足数字生态建设，关注公司产业互联网战略落地进展；疫情后的行业经营环境有往进一步改善，利于公司持续增长。
　　【宝通科技】公司于8月25日盘后发布中报。22H1公司实现营业收入15.26亿元，同比增长14.32%；实现归母净利润0.51亿元，同比下降79.66%。整体业绩受游戏阶段性波动等影响有所承压。经拆分，2022Q2单季度的营业收入为8.63亿元，yoy+ 43.36%，qoq+30.36%；Q2单季度的归母净利润为3.79亿元，yoy-114.29%，qoq-126.09%。工业互联网+矿山机器人+旗下VR内容生产商哈视奇《奇幻滑雪》。宝通科技将智慧矿山一体化运营战略与宝通工业元宇宙业务有机结合，标志着公司向成为元宇宙全栈式方案服务商的坚实迈进。公司作为首家提出工业互联网全栈式服务的企业，具有先发优势，通过强化和战略伙伴的合作，有望加强协同效应，实现共生发展，随着智能软硬件的放量和矿山一体化运营的商业模式落地，形成工业互联网业务的第二增长曲线。
　　【富春股份】公司于8月26日盘后发布中报，传统业务受疫情影响承压。22H1公司实现营业收入1.62亿元，同比下降17.65%，其中游戏业务收入同比下降9.15%至1.15亿元，主要系公司游戏排期影响，重磅游戏要到下半年上线；通信信息业务收入同比下降34.88%至0.44亿元，主要系公司部分新基建项目因新冠疫情延后；22H1实现归母净利润0.20亿元，同比增长13.17%；实现扣非净利润0.18亿元，同比增长18.37%。经拆分，2022Q2单季度的营业收入为0.83亿元（yoy-20.95%，qoq +5.06%）；Q2单季度的归母净利润为0.08亿元（yoy+14.29%，qoq-33.33%）；Q2单季度的扣非净利润为0.08亿元（yoy+8.37%，qoq-20.56%）。《仙境传说RO：新世代的诞生》预计2022年内上线韩国、明年上线欧美等区域，《星之觉醒》、《仙境传说RO:复兴H5》、《梦幻龙族》等新游有望在近两年陆续上线国内外各区域，助力释放业绩增量推动公司成长。此外，公司加大VR游戏领域的布局，计划在未来2-3年成立多个VR工作室并常态化推出VR精品游戏，建议密切关注。
　　【顺网科技】公司于8月19日公告，公司(甲方)拟与中数链(上海)文化发展有限公司(简称“中数链”、乙方)签订《合资协议》，拟共同出资设立合资公司。合资公司拟定注册资本为1000万元，其中公司拟以货币形式出资400万元，占注册资本的40%;中数链拟以货币形式出资340万元，占注册资本的34%;团队持股平台A拟以货币形式出资200万元，占注册资本的20%;公司与中数链承诺各自额外以货币形式出资30万元并通过团队持股平台B(具体组织形式待公司与中数链协商确定)向合资公司出资，占注册资本的6%。7月21日与中数链签订合作框架协议，旗下元宇宙瞬元智能链、Meta CJ将与对方展开全面合作。公司旗下Chinajoy Plus将于8月27日在MetaCJ世界中首次线上。
　　【星辉娱乐】公司自研三国沙盘实时战略手游《战地无疆》获版号，17年上线的SLG类型游戏《三国群英传》为长生命周期游戏。
　　行业动态：
　　【中央政治局会议建议：党的二十大10月16日在北京召开】中共中央政治局8月30日召开会议，研究中国共产党第十九届中央委员会第七次全体会议和中国共产党第二十次全国代表大会筹备工作。中共中央总书记习近平主持会议。会议决定，中国共产党第十九届中央委员会第七次全体会议于2022年10月9日在北京召开。中共中央政治局将向党的十九届七中全会建议，中国共产党第二十次全国代表大会于2022年10月16日在北京召开。（新华社） 
　　【新冠疫情形势跟踪】上周内地新冠疫情新增确诊和新增无症状感染者数据如下：
　　上周国内新冠疫情形势依然严峻，单日新增确诊/无症状感染者人数居高不下。四川、西藏、广东、海南等地新增较多，近7日四川/西藏/广东/海南累计确诊病例977/333/330/268例。（Wind）鉴于疫情严峻，部分城市加强了防控力度：
　　1成都：成都市新型冠状病毒肺炎疫情防控指挥部决定，自2022年9月1日至9月4日在全市范围内开展全员核酸检测，现将有关事项通告如下。
　　一、全市人员按照“应检必检”要求，完成全员核酸检测。请市民密切关注本区域发布的核酸检测时间，按所在街道（镇）、社区（村）通知，分时段有序参加核酸检测并做好个人防护，检测完毕立即返回居所。中高风险区和居家隔离人员按相关防控管理规定执行。
　　二、自9月1日18时起，全体居民原则居家，非本小区居民不得进入。农村地区严格控制人员出入，外来人员必须报备。小区内不扎堆、不聚集，每户居民每天可安排1人凭24小时内核酸阴性证明外出1次就近采买生活物资。有外出就医和其他特殊需求的居民，经居住地社区同意可以出入小区。
　　三、自9月1日18时起，除保障市民生活和城市基本运行的水、电、燃油、燃气、通讯、环卫、粮油肉菜供应等公共服务类企业，以及具备闭环生产条件、承担重要生产任务的工业企业外，其余企业居家办公。除保障市民基本需要的生活超市（含农贸市场）、药店、医疗机构、生鲜快递、电商配送、餐饮类企业（取消堂食只提供快递外卖服务）外，其他营业场所、门店暂停营业。员工须持24小时内核酸阴性证明上岗。
　　四、调整公交、地铁运营频次，承担城市基本运行保障、防疫任务和确有特殊需要的市民，凭24小时核酸阴性证明乘坐公共交通。出租车、共享单车不停运。来（返）蓉人员在完成“入川即检”后，凭始发地48小时核酸阴性证明乘坐公共交通。（成都发布）
　　2深圳：8月31日，深圳市新型冠状病毒肺炎疫情防控指挥部办公室通告：8月28日以来，我市出现多起确诊阳性病例。按照“外防输入、内防反弹”总策略和“动态清零”总方针，根据当前新冠疫情防控工作需要，严格离深管理，广大市民群众非必要不离深，确需离深的，自9月1日零时起，按防控有关规定，须持有48小时内2次核酸检测阴性证明；各级党政机关、国有企事业单位等带头落实非必要不离深要求。上述防控措施后续将根据疫情防控形势进行动态调整。
　　9月2日傍晚起，深圳福田、罗湖、南山、宝安、龙岗、龙华、坪山等区陆续发布通告——利用周末两天48小时进行两轮全员核酸检测，抢抓“双休日”时间窗口，力争尽快实现社会面动态清零。根据相关区的通告，此次疫情防控攻坚的核心举措有三点：一、全员核酸检测；二、非必要人员流动与活动；三、保障城市运行及时响应市民诉求。针对奥密克戎BA.5变异株，深圳各区严阵以待。但在行动上差异化，各区根据各自实际各划重点，不是“一刀切”。总体看有三种方式。一是部分区这次双休日的核酸检测按照“应检必检，不落一人”的要求，全面完成两轮核酸检测。检测时按所在街道社区通知，分时段参加并做好个人防护，核酸现场排队需保持2米距离，做完核酸不要在外逗留，检测完毕立即返回居所。二是部分区也进行两次核酸检测，对社区小区、城中村实行严格管理，强化社会面管控，严格防止人员聚集，减少非必要流动。三是部分区不进行两轮核酸检测，只要求辖区人员增强个人防护意识，自觉落实“测温、扫码、戴口罩”等防疫措施，支持全市抗疫大局。（深圳卫健委）
　　公司动态：
　　【拼多多发布22Q2业绩，调整后净利润大超预期】拼多多于2022年8月29日（北京时间）发布了未经审计的2022年第二季度业绩报告。2Q2收入、Non-GAAP净利润再次大超预期。22Q2拼多多实现收入314.4亿元，同比增长36%，彭博一致预期为236.2亿元，超出预期；实现Non-GAAP归母净利润107.8亿元，同比增长161%，彭博一致预期为42.0亿元，大超预期。公司在较弱的宏观环境下保持了高速的业绩增长，反映出“低价平台电商”的逆周期属性，以及公司在用户心智、运营手段方面的突出优势。
　　22Q2在线营销服务和交易服务收入继续快速增长。22Q2拼多多在线营销服务实现收入251.7亿元，同比增长39%；交易服务收入62.2亿元，同比增长107%；商品销售收入0.5亿元，同比下降97%，业务体量明显收缩。在线营销服务和交易服务的收入在交易额增长的带动下保持了较快增速，反映了拼多多经营层面的稳健性22Q2成本和费用继续优化，利润率同比大幅提升。22Q2拼多多营业成本为79.6亿元，同比增长1%；销售费用为113.4亿元，同比增长9%；研发费用为26.1亿元，同比增长12%；管理费用为8.3亿元，同比增长90%。公司二季度因疫情影响，部分项目推迟，商旅出行等活动减少，导致成本和销售、研发费用被动优化较多。
　　公司的社区团购业务“多多买菜”与主站协同性强，在本地农产品供需匹配和履约上，给消费者带来了更新鲜、更实惠、更便利的农产品，创造出较大的消费者价值。在农业领域，针对受疫情影响严重的产业带和农产区商家，拼多多也积极出台了多项扶持政策，助力中小商家、涉农商家渡过难关。同时公司表示将聚焦于农业的长期投资，为消费者和整个社会创造更大价值。此外，公司年轻的团队也积极探索出海跨境电商等业务，为公司未来发展积极尝试新的方向。
　　拼多多作为立足于性价比的平台电商，对低线市场、低收入人群具有独特的吸引力，本季度在经济环境疲弱的背景下保持了较强的成长性，而利润端的大超预期也显示出了公司作为平台电商模式具有很强的盈利能力。长期来看，虽然拼多多的用户增长已经比较缓慢，但交易额和收入随着品类扩张、用户粘性和频次提升仍有较大的增长空间，同时成本、费用规模相对可控，利润率有望持续保持在较高水平。公司观点详见我们的8月30日的报告《拼多多（PDD.US）22Q2业绩点评：全面超预期，再次证明“低价平台电商”的盈利能力》。
　　【拼多多跨境电商平台Temu已在海外上线】9月1日，拼多多跨境电商平台正式在海外上线，该平台命名为Temu，App Store应用详情页显示意为“Team Up，Price Down”，与国内名拼多多的意思相近，即买得人越多，价格越低，但目前APP中并没有出现“砍一刀”和拼单的营销方式。界面新闻拿到的一份拼多多线上直播大会的纪要文件显示，Temu首站选择北美，定位偏中端用户，而并非下沉市场用户，平台产品于9月1日上线，9月1日到9月15日为测试期，之后将全量开放售卖。相对国内的拼多多版本，Temu页面风格简洁更多，商品图片质量更高。橙色Logo中除了TEMU的英文，还有裙子、玩具马、高跟鞋和箱包图案，与Temu目前主打的品类一致。据界面新闻了解，Temu在运营上强调高质量图片。由于美国市场的消费者对质量要求高，同时看重品质及专利，因此拼多多已经开始重点招募具有开发设计，以及生产拍摄能力的商家。但与此同时，Temu的商品价格并不高，在美国同类电商平台中仍保持一定的竞争力，例如夏季女装价格多在20美元以下，很多饰品、日用品的价格也不超过10美元。可以说，Temu在定位上更偏向中端用户群，和看重性价比的人群。（界面新闻）
　　【SHEIN上半年GMV增至160亿美元，全球DAU超3000万】拼多多大张旗鼓进军美国之时，快时尚巨头SHEIN的脚步也并未停歇。36氪独家获悉，2022年上半年，SHEIN的销售额突破了160亿美金，同比增速超50%，伴随旺季的到来，SHEIN有望提前完成300亿美金的年度销售目标，这比原计划提前了一年的时间。可供对比的数据是，ZARA母公司Inditex集团上半年销售额仅同比增长7%至128.2亿欧元（合128亿美元），其中核心品牌Zara销售额同比增长7%为88.95亿欧元（合89亿美元），两项数据上SHEIN都远超这家历史悠久的快时尚巨头。过去三年，SHEIN的业绩呈爆发式增长。2020年其GMV首超100亿美元，增速达250%；2021年，这一数字更是达到200亿美元，自营营收逼近160亿美元。
　　2022年第二季度SHEIN在美国移动端680万次的安装量再度超过亚马逊，环比增长13%，尽管前者二季度的MAU是SHEIN的三倍，但二者的差距正不断缩小。一位知情人士透露，SHEIN二季度的DAU已经超过了3000万（峰值3200万），增速达15%。面对全球通胀压力，SHEIN将今年的核心目标定为两个：提升客单价以及优化利润率。多位知情人士告诉36氪，截至上半年SHEIN全球市场的平均客单价为75美元，过去3年这一数字则分别是50、60和70。（36氪）
　　【字节跳动全员会：没有上市计划】8月31日，字节跳动举办了新一期All Hands（员工面对面）。字节跳动董事长、CEO梁汝波、抖音集团董事长张利东、抖音集团CEO张楠、TikTok CEO周受资、字节跳动人力资源负责人华巍等高管通过视频直播与全公司员工进行交流。字节跳动从世达国际律师事务所（Skadden）挖来的CFO高准也在活动中首次亮相。她称，字节跳动目前没有具体的上市计划，也没有上市的时间表。在一个多小时的活动上，管理层对字节跳动当前面临的诸多问题和挑战进行了回应。梁汝波称，字节在过去一年有很多业务未达预期，接下来公司会加大对重点项目的投入，减少对非核心项目的投入。他还重点反思了组织的臃肿，“（业务）通过加人可能解决不了问题，反而会让问题更糟糕。”不过他说，字节暂时没有规模化的裁员计划。就在一个月前，梁汝波更新了自己的OKR，称将根据业务形势更新人力计划，大幅降低2022年-2023年招聘计划，降低组织规模增速，并提升组织效率。对于大环境的高度不确定性，张利东回应称，字节跳动和自己的竞争对手，以及大环境中的其它公司相比，主营业务在用户数和收入上仍然有非常大幅度的增长。他也称自己看好TikTok、电商和飞书的未来，这些都是大机会。张利东引用字节跳动创始人张一鸣在公司八周年会上提到的词“保持平常心”激励员工，“那时（2019年）的环境比今天更不友好、挑战更大，但只有积极应对才能解决问题。”（晚点LatePost）
　　【三七互娱】8月30日盘后公司披露中报：上半年实现营业收入80.92亿元，同比增长7.34%，归母净利润为16.95亿元，同比增长98.56%。
　　【星期六】8月31日盘后公司公告：公司收到广东股权交易中心发送的《“佛山星期六鞋业有限公司100%股权”转让项目意向受让方资格核实情况确认函》确认收到股权受让申请，意向受让方为浙江乐飒。9月1日盘后公司公告：截至8月31日，公司以集中竞价方式已累计回购公司股份362万股，占公司总股的0.4%，最高成交价为14.37元/股，最低成交价为13.41元/股，已使用资金总额4992.87万元（不含交易费用）。
　　【游族网络】9月1日盘后公司公告：截至8月31日，公司通过集中竞价方式累计回购的股份为1369.99万股，占公司总股本的1.5%，最高成交价为12.2元/股，最低成交价为10.97元/股，成交总金额为1.6亿元。8月28日盘后，公司发布2022年半年度报告，上半年实现营业收入10.24亿元，同比下降42.1%，归母净利润为7094.13万元，同比下降73%。
　　【芒果超媒】8月31日盘后公司公告：公司全资子公司快乐阳光拟以债转股方式对其控股子公司(持股比例为66.67%)小芒电商进行增资。增资完成以后，快乐阳光持有小芒电商的股权比例将提升，不会导致公司合并报表范围发生变化。截至公告披露日，快乐阳光对小芒电商的借款余额为2.75亿。
　　【昆仑万维】8月30日盘后公司披露中报：上半年实现营业收入22.49亿元，同比下降2.27%，归母净利润为6.43亿元，同比下降35.64%。
　　【中国出版】8月30日盘后，公司发布2022年半年度报告，上半年实现营业收入22.14亿元，同比下降13.7%，归母净利润为1.92亿元，同比下降24.96%；此外，公司发布公告称，公司拟向控股股东、实际控制人出版集团发行股票募集资金3.28亿元，全部用于补充公司因偿还出版集团委托贷款3.28亿元所形成的资金缺口，本次非公开发行的价格确定为4.12元/股。
　　【奥飞娱乐】8月30日盘后公司披露中报：上半年实现营业收入13.31亿元，同比增长1%，归母净亏损2678.29万元，同比止盈转亏。
　　【冰川网络】8月29日盘后公司披露中报：上半年实现营业收入8.2亿元，同比增长275.32%，归母净利润为3亿元，同比增长4370.36%。
　　风险因素：
　　中概股退市、互联网监管、市场波动性增大等风险。