德邦证券-医药生物行业制药装备及耗材2022年半年报点评：生命科学业务增速放缓，个股间分化较为明显-220905

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　　国内企业：个股间业绩及订单均出现分化。东富龙2021年单季度收入增速维持在40%以上，2022年Q1仍维持较高的景气程度，收入增速达到72.67%，22Q2受到疫情影响，公司上海工厂没有满负荷运行，交付节奏受到影响，单季度业绩节奏受到影响。归母净利润来看，2021年单季度增速均维持在50%以上，22年Q1达到91.44%，22Q2为-16.81%。楚天科技在2022年Q1-Q2分别实现收入增长20.14%、19.94%，归母净利润实现增长22.05%、30.50%，仍维持较好的增长。森松国际在生物制药和动力电池两个高景气板块的带动下，2021年实现销售增长43.84%，实现归母净利润增长31.50%。2022年上半年，收入增速达59.94%，净利润增速达110.88%。订单充足，公司22年上半年业绩亮眼。纳微科技2022年上半年，在华东地区一定程度上受到疫情影响的情况下，仍保持了高速的增长，公司多项技术取得突破并实现不错的销售，底层技术能力再次被认可。预计随着国产替代进程的推进，公司业绩仍将维持较快的增长速度。
　　全球情况：2022年上半年生命科学业务增速放缓。丹纳赫业绩维持较快的增长，2021年单季度收入均维持了20%以上的高速增长，利润则维持了30%以上的增长。分业务来看，生命科学业务维持较高的景气程度，在2021年Q1-Q2分别实现了单季度114.86%、41.31%的高速增长。作为制药设备耗材的全球龙头企业，旗下Cytiva&pall2021年实现了75亿美元的收入，其中新冠相关产品贡献较大。进入2022年，丹纳赫整体收入和利润增速较2021年有所下滑，生命科学业务收入增速回落到个位数。另一家龙头企业赛多利斯来看，2021年单季度维持了40%以上的收入增速，2022Q1收入实现了29.5%的增长，利润实现了142.7%的增长。从收入端来看，2021年上半年在新冠疫苗产业化的加持下，业绩增长较好，2022年Q1仍维持较高的增长，22年Q2来看，收入增速为23.6%，净利润增速为52.4%，在订单相对比较充足的状态下，赛多利斯2022年收入及利润维持较高的增长。德国默克、赛默飞、丹纳赫的生命科学业务在2021年Q1-Q2均实现了较高的增长，2021年Q3-Q4收入增速出现较大幅度的下降，预计受到新冠相关业务的影响较大，高基数效应下，2022Q1-Q2增速仍然较低。
　　投资策略：从业务维度，赛多利斯的业务结构中制药装备及耗材比重最高，德国默克、赛默飞、丹纳赫等企业的生命科学业务中，还含有较大部分的实验室等业务，制药装备及耗材增长不足以弥补其他业务的低增长，业绩表现上，2021Q3开始，赛多利斯收入增速远高于其他企业的生命科学业务，且赛多利斯在2022年H1订单金额相对不错，但较上年同期略有下降。国内来看，东富龙22Q2交付受到疫情影响，楚天科技业绩表现符合预期，森松国际在产品及订单结构优化的情况下，业绩及订单表现优异。纳微科技业绩和项目情况均有进展，多款产品取得销售突破，充分展现了公司的底层技术能力。
　　建议关注：业绩及订单状况良好的楚天科技；订单结构良好，产能在释放周期内的森松国际；掌握底层技术的纳微科技；培养基稀缺标的奥浦迈等。
　　风险提示：行业景气度下滑风险；国产替代进程不及预期；上市公司订单或业绩不及预期。