国元证券-梅安森-300275-首次覆盖报告：聚焦智慧矿山建设，打开长期成长空间-220903

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　　报告要点：
　　公司是“物联网+”高新技术企业，订单快速增长助力公司加速成长
　　公司是一家“物联网+”高新技术企业，专业从事物联网及安全领域成套技术与装备的研发、设计、生产、营销及运维服务。同时，利用自身在智能感知、物联网及大数据分析等方面的技术沉淀，在同一技术链上，拓展了环保以及城市管理两个业务领域，公司已经成为“物联网+安全与应急、矿山、城市管理、环保”整体解决方案提供商和运维服务商。2018-2021年，公司营业收入稳健增长，毛利率保持平稳。2021年，公司全年新增订单4.95亿元，同比增长48.09%，实现营业收入3.09亿元，同比增长8.64%。
　　煤矿智能化是大势所趋，政策驱动行业进入高景气周期
　　智慧矿山旨在实现矿山生产的全流程智能化运行，推动矿山生产的安全提升、减员增效、节能降耗。该行业与下游煤炭行业的发展息息相关，其景气度受多种因素共同影响：一方面，国家对矿山生产的安全问题愈加重视，频繁出台指导性政策，引导煤矿进行智能化转型，《关于加快煤矿智能化发展的指导意见》首次于国家层面对煤矿智能化发展提出了具体目标；另一方面，华为等巨头入局建设数据底座，合作行业专精特新公司，承接整体且具有标杆性质的智慧矿山项目，为行业底层系统架构统一带来可能性。
　　公司领航智慧矿山建设行业，率先落地曹家滩、麻地梁等标杆性项目
　　公司深耕矿山业务19年，已经建立起一套功能齐全的监测监控与预警技术体系，传统矿山产品和智慧矿山产品具有较高的品牌影响力。公司成功落地曹家滩煤矿、麻地梁煤矿等标杆性项目，积累了丰富的智慧矿山建设经验。曹家滩项目达成了各子系统之间的资源共享、信息融合与互通，实现了各安全生产应用子系统之间的智能化联动管控和处置突发事件的应急指挥。
　　投资建议与盈利预测
　　公司凭借扎实的矿山产品及销售服务能力，在智慧矿山新赛道中形成先发优势，有望受益于行业的快速发展。预测公司2022-2024年营业收入为5.05、7.93、11.35亿元，归母净利润为0.73、1.25、1.92亿元，EPS为0.39、0.67、1.02元/股，对应PE为33.04、19.23、12.53倍。目前，计算机（申万）指数的PETTM为43.9倍，考虑到成长性，给予公司2022年45倍的目标PE，目标价为17.55元。首次推荐，给予“买入”评级。
　　风险提示
　　新冠肺炎疫情反复的风险；宏观经济环境和煤炭行业周期波动的风险；新应用领域市场开拓的风险；技术创新失败的风险；应收账款发生坏账的风险。