财通证券-迪安诊断-300244-ICL+IVD收入双增，盈利能力提升-220829

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　　事件：1H22公司实现营收/净利润/归母净利润107.53/21.83/18.80亿元（ +85.68/147.86/158.54% ）；Q2单季度实现营收/净利润/归母净利润61.04/12.67/11.26亿元（+108.84/170.33/189.84%）。
　　新冠业务增厚收入，常规业务中特检收入增长较快。1H22公司实现检验收入69.52亿元（+154.10%），新冠收入47.48亿元，常规业务收入22.04亿元；其中常规业务中特检收入8.5亿元（+28.01%），占38.57%（+ 2.19pct），特检收入占比提升明显，新技术及项目+合作共建共同推进特检业务持续发展；一方面，建立三大重点产品项目组包括血液病、实体肿瘤伴随诊断及病原体宏基因，积极拓展技术平台发展及推出新特检项目。另一方面，合作共建三级医院数量不断增加，下游需求有保障。上半年公司合作共建精准中心新增8家，累计达38家。
　　渠道产品收入高增长，自产产品加速放量。1H22公司诊断产品收入47.40亿元（+41.32%），其中自产产品收入8.99亿元（+314.29%），代理产品收入38.41亿元（+22.46%），自产产品加速放量。主要受益于：1）公司持续研发投入且研发转化率较高，1H22研发费用2.89亿（+73.29%），报告期内公司自产产品取得6个二类医疗器械注册证及23个一类医疗器械注册证；2）全国性销售渠道助力快速放量。
　　盈利能力提升明显，1H22净利率达20.31%。受益于双主业高增且各板块中高毛利业务加速放量，公司盈利能力改善明显。1H22整体毛利率43.22%(+6.77pct)；分业务板块看，检验服务毛利率48.39%,渠道产品毛利率24.13%，分别同比增长0.82/1.03pct；净利率20.31%（+ 5.10pct）。
　　盈利预测与估值：我们预计2022-2024年公司有望实现营收183.59/170.31/170.66亿元（40% /-7%/ 0%）；归母净利润分别为24.07/19.49/19.78亿元（107% /-19%/2%）；EPS分别为3.86/3.12/3.17元，当前股价对应PE分别为8/10/10倍。
　　风险提示：渠道整合不及预期；新冠疫情不确定性；应收账款管理风险；IVD带量采购推广范围进一步扩大的风险等。