华西证券-川发龙蟒-002312-主营产品量价齐升，“矿化一体”再添筹码-220904

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　　事件概述事件1：2022年8月30日，公司发布2022年中报，2022年上半年公司实现营业收入53.62亿元，同比增长75.15%；实现归母净利润7.88亿元，同比增长67.32%；实现扣非后净利润6.90亿元，同比增长126.36%；EPS0.43元。
　　事件2：2022年7月21日，公司发布关于参与竞拍重庆钢铁集团矿业有限公司49%股权的公告。公司拟通过公开摘牌的方式获取重庆渝富控股集团有限公司持有的重庆钢铁集团矿业有限公司49%股权，间接获得其控股子公司重钢西昌矿业有限公司下太和铁矿钒钛磁铁矿资源权益。
　　分析判断:磷化工市场需求旺盛，主营产品量价齐升。
　　2022年上半年，磷化工行业继续保持景气周期，各类产品市场需求旺盛，价格维持高位运行。肥料方面，由于全球粮食危机，肥料供不应求，我国限制了对磷肥的出口，据百川盈孚数据，2022年1-7月，我国磷酸一铵出口量为103.69万吨，同比下降59.69%。公司充分发挥生产装置配套齐全的优势，主营产品量价齐升，报告期内，公司肥料系列产品、工业级磷酸一铵、饲料级磷酸氢钙分别实现销售收入28.29/9.73/4.59亿元，分别同比+63.78%/+86.18%/+61.16%。根据卓创资讯数据显示，2022H1肥料级磷酸一铵（55%）、复合肥、饲料级磷酸氢钙均价分别为3659.93/3659.88/3288.74元/吨，分别同比+44.99%/+48.59%/+81.32%。公司根据下游行业需求增长以及存量市场供需格局实际状况，保证了自身资源最大限度的综合利用，有效降低了产品成本，利润实现较大增长。2022年上半年，公司肥料系列产品、工业级磷酸一铵、饲料级磷酸氢钙分别实现毛利润5.45/3.62/1.71亿元，同比+54.29%/+164.35%/+217.08%。此外，公司坚持以精益管理为抓手，成本管理优势凸显，各项费用率均在同行业处于较低水平。2022年H1，公司销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为0.87%/5.22%/0.26%，分别同比-0.32pct/+0.09pct/-0.14pct。我们预计，未来公司将基于现有产品，不断扩大产业布局，持续开拓高附加值产品，在磷化工竞争格局中保持领先地位。
　　开拓优质原材料供应渠道，提升自身资源保障能力。
　　2016年以来，受三磷整治、环保督察等事件的影响，我国磷矿石产量持续缩减。根据国家统计局数据，2016年磷矿产量14,440万吨，2020年磷矿产量仅8,893万吨，产量下跌近40%，2021年回升至1亿吨以上。2021年以来，受下游需求的持续拉动以及国内生产的正常化运行，磷矿石产量恢复增长，但行业库存量持续位于低位，产品供不应求。公司德阳、襄阳两大基地都有丰富的磷矿资源配置，湖北襄阳基地白竹磷矿已投入生产，产能规模100万吨/年。公司于2022年6月27日完成天瑞矿业100%股权的过户，天瑞矿业达产后每年增加磷矿产能250万吨，满足绵竹基地绝大部分磷矿需求，届时公司将具备年产350万吨磷矿的生产能力。两大基地合计配置硫酸90万吨/年，德阳基地配置合成氨10万吨/年。项目建成投产后有助于进一步提升公司主要生产基地的上游资源保障能力，降低对外购原材料的依赖和减小价格波动对公司盈利能力的不利影响，提升公司磷化工产业链整体价值和核心竞争优势，充分增厚公司业绩。
　　深化“矿化一体”优势，促进全产业链高质量发展。
　　公司坚持“稀缺资源+技术创新+产业链整合”发展模式，持续加码新能源材料板块。德阳川发龙蟒年产20万