海通国际-量化择时及拥挤度预警周报-220904

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　　上周（2022.08.29-2022.09.02）市场回顾。上周A股市场继续下行。上证50指数下跌1.47%，沪深300指数下跌2.04%，中证500指数下跌2.36%，创业板指下跌4.06%。当前全市场PE（TTM）为17.2倍，处于2005年以来的31.7%分位点。从宏观因子上看，制造业景气水平较上月有所回升，但仍处于收缩区间。日历效应上，2005年以来，上证综指、沪深300、中证500、创业板指在9月上半月的上涨概率分别为59%、65%、65%、42%，涨幅中位数分别为1.15%、1.05%、1.57%、-2.15%，除创业板之外，其余宽基指数均表现较好。技术分析上，1.从SAR指标来看，Wind全A指数继续位于反转点位下方，发出看空信号；2.根据我们推算的筹码平均成本，Wind全A指数筹码获利约-4.41%，发出看空信号；3.根据我们的仓位配置模型，计算得出的A股仓位较上周上升7.5%；4.根据我们通过申万一级行业指数算出的均线强弱指数，当前市场得分为65，处于2021年以来的12.4%分位点，已经接近底部。综上所述，我们认为，A股近期下行幅度较大，沪深两市成交额缩至7466亿元；同时，均线强弱指数显示市场已接近短期底部，下周或将止跌企稳。
　　下周市场或将止跌企稳。从趋势模型上看，Wind全A指数短期均线和长期均线的距离为3.28%，低于前一周（3.43%），市场处于上涨市，Wind全A指数处于20日均线之下。从量化指标上看，基于沪深300指数的流动性冲击指标周五为0.12，高于前一周（-0.42），意味着当前市场的流动性高于过去一年平均水平0.12倍标准差。上证50ETF期权成交量的PUT-CALL比率震荡上升，周五为0.93，高于前一周（0.84），投资者对上证50ETF短期走势谨慎程度上升。上证综指和Wind全A五日平均换手率分别为0.69%和1.10%，处于2005年以来的42.44%和49.99%分位点，交易活跃度相比前期有所下降。从宏观因子上看，1.根据国家统计局公布的数据，中国8月官方制造业PMI为49.4，高于前值（49.0）以及Wind一致预期（49.2）；财新制造业PMI为49.5，不及前值50.4。制造业景气水平较上月有所回升，但仍处于收缩区间。3.上周人民币汇率震荡，在岸和离岸汇率周涨幅分别为-0.59%、-0.34%。日历效应上，2005年以来，上证综指、沪深300、中证500、创业板指在9月上半月的上涨概率分别为59%、65%、65%、42%，涨幅均值分别为0.93%、0.94%、1.14%、-0.4%，涨幅中位数分别为1.15%、1.05%、1.57%、-2.15%，除创业板之外，其余宽基指数均表现较好。事件驱动上，1.上周美股继续下跌，道琼斯工业指数、标普500指数和纳斯达克指数周收益率分别为-2.99%、-3.29%、-4.21%。根据金十数据，美国上周初请失业金人数降至两个月新低，8月裁员人数下降，劳动力市场强劲提高美联储大幅加息预期。2.根据Wind数据，为维护银行体系流动性合理充裕，央行在9月2日以利率招标方式开展了20亿元7天期逆回购操作，中标利率2.0%。技术分析上，1.从SAR指标来看，Wind全A指数继续位于反转点位下方，发出看空信号；2.根据我们推算的筹码平均成本，Wind全A指数筹码获利约-4.41%，发出看空信号；3.根据我们的仓位配置模型，计算得出的A股仓位较上周上升7.5%；4.根据我们通过申万一级行业指数算出的均线强弱指数，当前市场得分为65，处于2021年以来的12.4%分位点，已经接近底部。综上所述，我们认为，A股近期下行幅度较大，沪深两市成交额缩至7466亿元；同时，均线强弱指数显示市场已接近短期底部，下周或将止跌企稳。
　　因子拥挤度观察：小盘风格有望继续强化。小市值因子拥挤度-0.17，低换手因子拥挤度0.20，低估值因子拥挤度0.24，高盈利因子的拥挤度-0.80，高盈利增长因子拥挤度-0.25。
　　行业拥挤度：电力设备及新能源、汽车、机械、煤炭、消费者服务的行业拥挤度相对较高。房地产和农林牧渔的行业拥挤度上升幅度相对较大。
　　风险提示：市场系统性风险、海外市场波动风险、模型误设风险。