华西证券-宏川智慧-002930-深度研究1：高壁垒、高成长的石化仓储企业-220905

《华西证券-宏川智慧-002930-深度研究1：高壁垒、高成长的石化仓储企业-220905（33页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《华西证券-宏川智慧-002930-深度研究1：高壁垒、高成长的石化仓储企业-220905（33页）.pdf（33页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　宏川智慧：以储罐为主业。以2021年为例，营业收入10.88亿元，其中码头储罐综合服务收入9.74亿元，占比达89.54%。根据统计，2021年全国液体化工品总罐容约3950万立方米，截止2021年底公司运营储罐罐容为383.63万立方米（其中控股罐容为261.45万立方米），罐容市占率为9.7%。如果剔除非控股罐容，则公司的罐容市占率为6.6%。
　　公司的β：行业供给有序增长。因化工品安全事故会造成巨大的社会成本（包括环境污染、人员及财产安全），国家不仅对危险化学品经营实行许可制度，还从岸线、码头、土地等方面对增量供给进行严格限制。我们认为强监管意味着行业供给是有序增长的状态，行业内的公司极易获得高毛利率。
　　公司的α：公司通过并购与自建实现高成长。对于被收购对象，公司能够为其赋能，带动其经营效率的提升。同时随着储罐网络的扩展，公司能够提供异地存取服务来降低客户综合物流成本。
　　盈利预测及投资建议：我们预计宏川智慧2022-2024年营收为14.11亿元、16.94亿元和19.60亿元，归母净利润分别为3.66亿元、4.69亿元和5.64亿元（EPS分别为0.81元、1.04元和1.25元），对应2022年9月2日收盘价21.41元PE分别为26.28倍、20.51倍和17.06倍。综合考虑公司所处赛道的特点以及未来成长性，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示：安全生产风险、宏观经济下行风险、自建项目及并购项目进展不及预期