中泰国际-中信证券-6030.HK-业绩韧性凸显，各业务结构稳健-220831

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　　公司2022H1实现营收及归母净利润458.7亿元人民币（下同）及112亿元，同比-4%及-8.2%，尽管业绩双降但仍保持龙头稳健及优于同业，EPS为0.76元，同比+52.3%。加权平均ROE降了1.88个百分点至4.64%，公司总资产达1.4万亿，同比+9.7%。综合看，利息及投行收入同比提升，投资业绩虽有下滑但幅度低于同业保持稳健。Q2归母净利润环比+14%。
　　财富管理转型持续，投行业务保持行业第一
　　公司经纪业务收入115.4亿元，同比-7.5%，22H1末客户数量规模近1300万户，较上年末+8.3%，其中人民币200万元以上资产财富客户数量15.8万户，与上年末基本持平，托管客户资产规模保持十万亿级，公司股基成交额市占率同比增0.4%至7.2%，代销股票基金18.1万亿元，同比+11%。
　　投行业务收入36亿元，同比+9.6%，公司A股主承销金额1650亿元，同比+16%，市场份额22.4%，排名市场第1；再融资承销金额775亿元，同比-26%。
　　资管业务收入61.2亿元，同比-4.3%，22H1末AUM较上年末-1.8%至1.6万亿元，资管净收入16.5亿元，同比-7.2%。旗下华夏基金AUM至1.7万亿元，净利润10.6亿元，同比+1%。
　　投资业务及子公司有所拖累业绩
　　公司22H1投资收益94.6亿元，同比-17.2% （全行业自营业务收入同比-38%），其中母公司投资收入，子公司中信证券投资及金石投资净利润亦出现明显下降，净利润同比降71%/57%至1.9/2.7亿元。
　　利息收入增幅明显
　　22H1利息净收入27.3亿元，同比+18%，其中两融及股票质押利息收入同比-10%，但两融规模截止6月末至1114亿元，市占率7%维持稳定。银行利息收入主要系货币资金及结算备付金利息收入同比增幅较快。信用减值回拨0.9亿元，对收入有正向贡献。
　　微调盈利预测，维持“买入”评级，给予19.55港元的目标价
　　上半年全行业业绩整体承压，资本市场趋弱，但公司作为行业龙头在投行、财富管理、机构业务多业务条线均能保持行业领先，因此我们微调公司2022/2023年归母净利预测至250.5/266.1亿元，EPS分别为1.7/1.8元，给予19.55港元的目标价，对应11.5倍PE。
　　风险提示：（一）金融市场剧烈波动及环境恶化；（二）业务发展不及预期