德邦证券-生物医药行业疫苗板块2022H1中报总结：常规品种恢复高增长，行业持续景气-220905

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　　核心观点：上半年新冠疫苗需求下滑影响表观业绩，常规品种上半年恢复强劲
　　常规业务方面，2022H1核心品种实现高增长，我们对11家疫苗公司进行总结：
　　2022H1共实现营收323.8亿元（同比+46.3%），主要系收入体量较大的智飞生物实现营业收入183.5亿元（同比+39.3%），万泰生物实现营业收入59.3亿元（同比+201.9%），康泰生物实现营业收入18.3亿元（同比+73.7%）。
　　2022H1共实现归母净利润80.6亿元，同比下降-8.0%，主要系体量占比较大的智飞生物影响，其22H1高净利率的新冠疫苗业务利润贡献较少，因此同比出现下滑（37.3亿元，同比-32.1%），剔除新冠疫苗影响后，其常规业绩在HPV疫苗快速放量下实现高增长。此外，康泰生物由于受新冠疫苗研发费用和资产减值影响，拖累表观业绩（1.2亿元，同比-64.2%）。以及，康希诺22H1新冠疫苗业务贡献业绩较少，表观业绩出现下滑（0.12亿元，同比-98.7%）。
　　首先从批签发情况来看，2022H1，沃森生物13价肺炎疫苗批签发373万支，同比增长39.7%，康泰生物13价肺炎疫苗批签发239万支。从市场表现来看，2022H1，沃森生物13价肺炎疫苗实现营业收入20.1亿元，同比增长103.2%，按照终端中标价测算，我们估算上半年实现销售330-340万支，实现快速增长。
　　 HPV疫苗方面，2022H1，万泰生物2价HPV疫苗批签发超过1000万支，沃森生物2价HPV实现88.5万支批签发，默沙东9价HPV批签发约930万支（同比+379%），4价HPV批签发约487万支（同比+60.1%），智飞生物22H1代理业务实现收入166.8亿元，同比增长134.4%。
　　投资观点：新冠疫苗由于国内接种量持续下降，未来重心将放到常规业务上，疫苗板块表现较好的企业均为拥有重磅常规疫苗品种且销售表现良好的企业。同时疫苗企业受益于产业升级与民众健康意识的提升，后疫情时代国内疫苗企业或将迎来进一步分化，看好相关上市公司，如智飞生物、万泰生物、百克生物、康泰生物、康华生物、康希诺、欧林生物、华兰疫苗、金迪克等。
　　风险提示
　　集采执行范围进一步扩大：目前来看，集采已经在药品、器械领域进入常态化阶段，预计后续品种范围将进一步扩大，同时集采或类集采事件在其他领域的扩散较为明显，对于集采带来的价格下降风险依旧是行业层面的最大风险。
　　竞争格局恶化风险：随着药品和器械领域产品增加，竞争者逐步增加，围绕同类产品的竞争格局出现恶化的可能性增加。
　　行业整体增速不及预期：后疫情时代，经济尚未完全复苏，消费乏力，行业整体可能出现增长乏力，业绩不及预期风险。
　　注：本报告板块分类以申万医药分类为基础，经过德邦医药团队调整所得，统计未剔除新股，数据统计仅供参考。