海通国际-中触媒-688267-2022H1扣非后净利润6113.79万元，同比下降27.43%，扩大研发强化核心竞争力-220903

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　　2022H1扣非后净利润6113.79万元，同比下降27.43%。公司发布2022H1业绩报告，报告期内实现营收3.28亿元，同比增长1.72%；归属于上市公司股东的净利润7556.46万元，同比下降11.28%；扣非后净利润6113.79万元，同比下降27.43%；基本每股收益0.47元。本期业绩下滑主要原因：1）人工费用增加、天然气价格上涨导致成本增加。2）2022年3-4月份因大连疫情原因产量下降导致单位间接制造费用增加。
　　有望受益HPPO法生产环氧丙烷市场份额及规模的提升。公司的钛硅分子筛可用于HPPO法环氧丙烷的工业生产过程中，
　　HPPO法为先进、环保的环氧丙烷制备方法，但技术较为复杂，对催化剂要求较高。公司是国内少数拥有自主技术的
　　HPPO法催化剂生产企业之一，并拥有HPPO法环氧丙烷生产工艺，能够为客户提供从工艺技术路线到最终产品的全套工
　　艺技术服务，目前已实现向聚源化学、浙江卫星下属子公司江苏嘉宏等国内环氧丙烷主要生产企业的销售。根据卓创资
　　讯，2022-25年我国预计新增HPPO法环氧丙烷产能188.5万吨，随着上述产能陆续投产，公司钛硅分子筛有望实现快速
　　增长。
　　持续加大研发投入，强化核心竞争力。公司拥有强大的科研
　　团队与完善的研发设备，并同多家科研院所建立了全方面的合作模式。报告期内公司合计研发投入2267万元，同比提升
　　32.39%；占总营收比例为6.9%，同比提升1.6个百分点。报告期公司新增18项专利，其中17项发明专利，1项PCT国际专利。截至2022年上半年，公司及全资子公司合计拥有164项专利，其中121项国内发明专利，1项PCT国际专利，42项实用新型专利。
　　盈利预测与投资评级。我们预计中触媒22-24年归母净利润分别为1.96（-11%）、3.05（-24%）和4.03（新引入）亿元，对应EPS分别为1.11、1.73、2.29元/股，结合可比公司估值，同时考虑到公司产品具备更高的技术壁垒，盈利能力更强，
　　因此给予公司一定的估值溢价。综合考虑，我们给予公司2022年49.4倍PE，对应目标价55元（上期目标价55元，基于2022年44倍PE，维持），维持“优于大市”评级。
　　风险提示。市场竞争加剧风险；政策变动风险；产品价格下
　　降风险；经济增速放缓风险