国海证券-纯债基金研究跟踪月报（2022年09月）：利率震荡下行，信用波段策略占优-220903

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　　纯债基金市场整体业绩震荡上行
　　8月中长期纯债型基金指数上涨0.39%，较上月下降15BP，短期纯债型基金指数上涨0.27%，较上月下降10BP。根据我们构建的债券市场因子收益测算可以看到，8月利率水平因子单月上涨88.9BP，期限结构因子和信用因子的纯因子收益均有不同程度的下跌。
　　纯债基金普遍减少信用下沉策略的使用
　　8月以来，全市场中长期纯债基金在利率水平上的Beta暴露略有上调，整体久期有所上升，但分歧度持平，信用结构上Beta分歧度上升同时均值上升，凸度上平均Beta暴露较上月均有上调，呈现偏哑铃型的结构调整。短期纯债基金8月的整体调整趋势与中长期纯债基金一致，利率水平、凸度和信用结构因子上的暴露上调，在违约因子上的暴露下调，减少信用下沉策略的使用。
　　纯债基金优选组合持续贡献超额收益
　　通过Alpha进行优选的各债基组合8月均有超额收益。中长期纯债基金组合中，信用增强的Alpha优选组合8月超额收益0.21%，今年以来超额收益1.13%；均值Beta的Alpha优选组合8月超额收益0.05%，今年以来超额收益0.82%。短期纯债基金组合中，均值Beta的Alpha优选组合8月超额收益0.02%，今年以来超额收益0.38%，Alpha优选组合8月超额收益0.11%，今年以来超额收益0.45%。
　　风险提示
　　本报告中采用的样本数据有限，存在样本不足以代表整体市场的风险，且数据处理统计方式可能存在误差；报告中结论均基于对历史客观数据的统计和分析，但过往数据并不代表未来表现，模型构建存在失效风险。