德邦证券-生物医药行业：CXO、IVD和医疗服务表现亮眼，医药已深度调整、公募严重低配，细分板块或迎来机遇-220904

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　　医药二级市场回顾：22H1深度回调，全基对医药配置处于底部区间：1）医药指数：22年1-4月在疫情扰动和俄乌冲突影响下，医药指数回调达25%，5-6月有所反弹，1-6月医药指数下跌14.2%，位列申万所有行业第23位。2）医药市值：截至2022年6月30日，A股医药公司总市值为7.4万亿元，占A股总市值7.8%，板块市值占比较22Q1季度环比下滑0.7%。3）公募基金医药重仓：2022Q2公募基金的医药重仓合计市值为3553.3亿元，占公募基金全部重仓市值比重达10.1%，较22Q1下滑1.5%，医药持仓占全基重仓比例仅6.6%，与市值占比7.8%相比，严重低配，创近五年新低。从重仓股所属板块看，前十大重仓股中CXO、医疗服务、医疗器械、疫苗等均有分布，CXO板块持仓相对较多。
　　医药行业宏观数据：受新冠疫情影响，2022年上半年，中国医药制造业累计收入达1.40万亿元，同比下降0.6%；医药制造业累计利润为2209.5亿元，同比下降27.6%。
　　各子板块：CXO、IVD和医疗服务表现亮眼
　　1）CXO：大订单带动下，行业增速创2015年来新高，2022年H1合计实现营收484.6亿元，同比+63.4%，实现归母净利润123.6亿元，同比+75.4%。22Q2实现营收264.9亿元，同比+64.5%，实现归母净利润82.4亿元，同比+110.9%。
　　 2）化学制剂：集采常态化，看好化药板块恢复性增长，2022年H1合计实现营收1869.0亿元，同比+1.8%，共实现归母净利润173.1亿元，同比-11.8%。22Q2实现营收920.8亿元，同比+0.1%，实现归母净利润86.7亿元，同比-10.6%。
　　 3）中药：疫情短期承压，政策利好大趋势不变，2022年H1合计实现营收1405.3亿元，同比+2.9%，实现归母净利润136.9亿元，同比-17.3%，主要系疫情影响下中药的院内及院外渠道销售受到影响，板块短期承压。22Q2实现营收679.0亿元，同比+3.9%，实现归母净利润63.4亿元，同比-27.1%。
　　4）上游产业链：国产替代逻辑下，业绩表现靓丽。①制药上游：2022年H1实现营收84.2亿元，同比+22.5%，实现归母净利润13.7亿元，同比+26.2%。22Q2营收42.5亿元，同比+13.6%，实现归母净利润7.4亿元，同比+15.3%。②科研服务：2022H1共实现营收43.9亿元，同比+25.4%；共实现归母净利润11.3亿元，同比+1.4%。22Q2单季度看，实现营收20.2亿元，同比+28.5%；实现归母净利润4.2亿元，同比+29.9%，行业逐渐恢复高速增长态势。
　　 5）医疗服务：疫情持续影响板块，业绩分化较为严重，2022年H1实现营收389.3亿元，同比+31.6%，实现归母净利润43.3亿元，同比+63.2%。22Q2实现营收205亿元，同比+30.6%，实现归母净利润26亿元，同比+55.6%。
　　 6）生物制品：行业依然维持高景气，生物制品行业2022H1实现营收639.1亿元，同比+26.9%，实现归母净利润161.4亿元，同比-2.1%。22Q2单季度看，实现营收338.8亿元，同比+12.1%，实现归母净利润76.5亿元，同比-31.3%。①疫苗：实现营收323.8亿元，同比+46.3%，共实现归母净利润80.6亿元，同比-8.0%，22Q2实现营收174.9亿元，同比+16.5%，实现归母净利润40.8亿元，同比-42.1%；②血制品：2022年H1实现营收101.6亿元，同比+39.6%，共实现归母净利润25.8亿元，同比+19.9%。22Q2实现营收58.3亿元，同比+49.3%，实现归母净利润14.3亿元，同比+26.5%。
　　 7）医疗器械：H1恢复快速增长，新冠检测需求激增，2022年H1实现营收1610.6亿元，同比+30.2%，实现归母净利润539.9亿元，同比+29.0%。22Q2实现营收663.8亿元，同比+7.0%，实现归母净利润179.8亿元，同比-12.8%。①医疗设备：2022年H1实现营收357.6亿元，同比+8.3%，共实现归母净利润85.3亿元，同比+2.9%。22Q2实现营收194.5亿元，同比+8.9%，实现归母净利润50.6亿元，同比+10.6%；②医疗耗材：2022年H1实现营收336.2亿元，同比-24.7%，实现归母净利润57亿元，同比-67.4%。22Q2实现营收168.5亿元，同比-17.3%，实现归母净利润29.8亿元，同比-62.4%；③体外诊断：2022年H1实现营收926.9亿元，同比+97.6%，共实现归母净利润398.4亿元，同比+146.6%。22Q2单季度看，实现营收306.7亿元，同比+26.0%，实现归母净利润100.1亿元，同比-22.2%。
　　 8）医药商业：业绩增长平稳，零售药店趋势向好，①医药批发：流通企业业绩增长平稳，2022Q2利润有所增长。2022年H1实现营收4066.5亿元，同比+4.5%，实现归母净利润98亿元，同比-7.0%。22Q2实现营收2025.6亿元，同比+2.2%，实现归母净利润59.2亿元，同比+4.3%。②零售药店：2022年H1实现营收445.3亿元，同比+21.5%，实现归母净利润24.1亿元，同比+3.5%。22Q2实现营收232.3亿元，同比+26.4%，实现归母净利润12.3亿元，同比+8.1%。
　　风险提示：集采执行范围进一步扩大、竞争格局恶化风险、行业整体增速不及预期。注：本报告板块分类以申万医药分类为基础，经过德邦医药团队调整所得，统计未剔除新股，数据统计仅供参考。