天风证券-巨星科技-002444-收入稳健增长，成本端持续下降，搬迁费季度错位不改上行趋势-220904

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　　巨星科技发布2022年中报。
　　收入：公司2022年上半年营收62.34亿元，同比提升40.10%。分季度来看，公司2022Q1/Q2营收28.76亿/33.59亿元，同比提升45.20%/36.01%。
　　分行业来看，工具五金实现收入62.14亿元，同比提升40.27%；其他业务收入0.20亿元，同比提升1.79%。
　　分产品来看，手工具及存储箱柜/动力工具及激光测量仪器/防疫物资/其他业务收入分别实现收入48.60亿/13.54亿/ 0.00亿/0.20亿元，同比变化+25.79%/+145.79%/-100.00%/+1.79%，占营收的比重分别为77.96%/21.71%/0.00%/0.33%。
　　分地区来看，美洲/欧洲/其他/国内（中国）/其他业务收入分别实现收入36.60亿/18.43亿/3.74亿/3.37亿/0.20亿元，同比分别变化+24.14%/+66.53%/71.91%/+113.89%/+1.79%，占营收的比重分别为58.70%/29.57%/6.00%/5.40%/0.33%。
　　分品牌来看，自有品牌（OBM）/客户品牌（ODM）/其他业务收入分别实现收入24.70亿/37.43亿/0.20亿元，同比分别提升52.78%/33.08%/1.79%，占营收的比重分别为39.63%/60.05%/0.33%。
　　毛利润：公司2022年上半年毛利润15.32亿元，同比增长17.73%，毛利率24.57%，同比降低4.67pcts。
　　费用率：公司2022年上半年销售/管理/研发/财务费用率分别为5.52%/5.90%/2.40%/-0.86%，同比变化-0.54pcts/-0.66pcts/-0.42pcts/-1.68pcts。其中，财务费用增加主要系汇兑损益变动所致。
　　净利润：2022年上半年归母净利6.42亿元，同比减少11.89%，归母净利率10.29%，同比降低6.07pcts；扣非归母净利6.24亿元，同比增加7.48%，扣非归母净利率10.01%，同比降低3.04pcts。
　　现金流：2022年上半年公司经营活动产生的现金流量净额3.12亿元，去年同期为0.96亿元；投资活动产生的现金流量净额-1.71亿元，去年同期为-7.14亿元。
　　盈利预测与估值：综合预计公司2022-2024年营业收入138.00亿/165.60亿/198.72亿元，归母净利润16.05亿/20.05亿/24.39亿元，对应16/13/11XPE，维持“买入”评级。
　　风险提示：汇率波动风险，原材料价格波动风险，海运运力风险，新品电动工具拓展不及预期，并购后业绩不及预期