中银国际-大类资产配置周报：强美元的外溢性影响加大-220904

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　　党的二十大于10月16日在京召开。调整大类资产配置顺序：股票>债券>货币>大宗。
　　宏观要闻回顾
　　经济数据：8月制造业PMI为49.4%，非制造业PMI为52.6%。
　　要闻：党的二十大于10月16日在京召开；《求是》杂志发表重要讲话《新发展阶段贯彻新发展理念必然要求构建新发展格局》；四川终止突发事件能源供应保障二级应急响应。
　　资产表现回顾
　　风险资产调整。本周沪深300指数下跌2.04%，沪深300股指期货下跌2.26%；焦煤期货本周下跌9.52%，铁矿石主力合约本周下跌8.08%；股份制银行理财预期收益率收于3.05%，余额宝7天年化收益率上涨5BP至1.42%；十年国债收益率下行2BP至2.62%，活跃十年国债期货本周上涨0.28%。
　　资产配置建议
　　调整资产配置排序：股票>债券>货币>大宗。美元指数上行突破110，与此同时，欧元兑美元汇率再次跌破1，美元兑日元汇率突破140，续创1998年以来新高。但是美元指数走强的趋势可能尚未结束，一方面，以能源危机为突破口的欧洲经济仍面临通胀高企和增长乏力的双重考验，美国相较欧洲的基本面优势将对美元汇率构成基本面支撑，另一方面，美联储表态为遏制通胀加息的进程短期内不会停止，在加息预期之下，两年期美债收益率已经上行突破3.5%，十年美债收益率也回升至3.2%上方，将持续吸引国际资本回流美元资产，同时支持美元汇率。美元升值的同时，人民币汇率也面临贬值压力，但相较欧洲、日本和其他新兴市场国家，我国在经济增速、通胀压力和政策空间方面仍有比较优势，预计人民币汇率或仍将以波动为主，不会形成持续贬值趋势。维持看好人民币资产的观点，考虑到美元走强对国际大宗商品价格的负面影响，以及国内流动性宽松，上调债券的排序并下调大宗的排序。
　　风险提示：全球通胀上行过快；流动性回流美债；全球新冠疫情影响扩大。