西部证券-化工行业周观点：化肥延续弱势，R134a价格上涨-220904

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　　核心结论
　　市场回顾：本周，基础化工指数下跌4.23%，同期沪深300指数下跌2.04%，基础化工指数同期跑输大盘2.19pct。石油石化指数下跌2.72%，同期跑输大盘0.67pct。基础化工个股中，保利联合(+40.76%)、华特气体(+29.15%)、同益中(+24.36%)、蓝丰生化(+13.29%)、金力泰(+11.08%)位列周涨幅前五。子版块中，涤纶(+1.85%)、民爆用品(+1.34%)、涂料油墨颜料指数(+0.54%)、氨纶(+0%)、印染化学品指数(-0.73%)涨幅排名前五。化工品中，液氯(+53.22%)、一氯甲烷(+31.58%)、乙烯(+15.85%)、丁二烯(+12.8%)、辛醇(+12.3%)位列价格周涨幅前五。
　　化肥：氯化钾市场疲态持续，市场成交价格走低。据百川盈孚数据，本周末氯化钾价格下调至4675元/吨，较上周下调2.14%，较上月价格下调5.96%，较年初价格上涨31.65%。国产钾方面，盐湖集团九月报价未调整，基准产品60%粉晶官方报价4480元/吨，到站价4880元/吨，承兑加50元/吨，疫情影响部分出货，目前厂家执行保底政策至十月底，青海近期受疫情影响，停产厂家增加。氯化钾市场观望弱势，需求暂无回暖趋势，近期市场成交价格将弱稳运行为主。
　　建议关注有新增产能投产和国外产能的相关标的；磷肥短期价格延续弱势。磷肥市场，本周磷酸一铵价格窄幅让利，下游需求疲软。截至9月2日，据iFinD数据，磷酸一铵为3400元/吨，环比上周下跌0.97%。价差为1272元/吨，周环比下跌2.8%。磷酸一铵价差为1272元/吨，周环比下跌2.8%。目前来看，原料端磷矿石价格依旧坚挺运行，预计短期内在成本和供需影响下，市场弱势整理运行。建议持续关注一体化及成本优势显著的磷化工龙头企业。
　　氟化工：第三代制冷剂中R32亏损幅度基本稳定，R134a盈利幅度增大。截至9月2日，R32、R125、R134a价格分别为12500、35750、24750元/吨，价差分别为-888.2、8039.5、733元/吨，环比上月同期价差分别为-27.2、-1519、3335.45元/吨。亏损品种R32正值终端需求淡季，供大于求现状仍难转观。但长期看，厂商继续打“价格战”拿配额的动力减弱；且目前已进入制冷剂需求高峰季，叠加“家电下乡”政策刺激，市场备货需求旺盛，看好行业后续发展，建议持续布局上下游的一体化行业龙头。
　　投资建议：建议关注三条投资主线：1、受疫情影响三代制冷剂配额定在低位，后续有望开启新一轮超景气周期的氟化工；2、下游需求旺盛，成本端具有支撑的农药化肥板块，如磷肥及磷化工、钾肥、农药；3、建议关注国产替代趋势明显的新材料，如半导体新材料、5G、oled、碳纤维产业链的相关细分领域。
　　风险提示：国际原油价格持续震荡、疫情反复、化工品价格大幅波动。