西南证券-新点软件-688232-智慧招采带动业绩修复，产品基因决定经营韧性-220901

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　　事件：公司发布] 2022年半年度业绩报告，实现营业收入9.9亿元，同比增长9.6%；归母净利润0.9亿元，同比增长940.8%；扣非归母净利润0.2亿元，同比增长32.1%。
　　 Q2业绩表现亮眼，招采平台运营成为主要增长点。从单季度来看，Q2公司克服疫情影响，业绩显著修复，实现营收6.6亿元，同比增长26.3%；实现归母净利润1.2亿元，同比增长1020.6%。分业务来看，1）智慧招采业务实现营收4.4亿元，同比增长21.1%。招采运营平台增速亮眼，营收同比增长49.4%。其中，招标人服务接入专区数量同比增长60%，交易规模同比增长76%；投标人服务接入专区数量、注册用户数、实际发证数量分别同比增长3.5倍、20倍、6倍以上，渗透率加速提升，成为公司业绩主要增长点。2）智慧政务业务实现营收4.0亿元，与去年同期基本持平，主要系疫情影响下政务信息化需求递延；3）数字建筑业务实现营收1.6亿元，同比增长9.6%，下游景气低迷情况下仍取得稳定增长。
　　费用控制成效显著，盈利能力持续提升。1）成本端看，2022H1，公司毛利率为68.1%，同比下降4.86pp，主要系公司人工成本上涨所致。自成立以来，公司致力于实现产品标准化，以提高代码复用率、完善交付中心为主要抓手，极大降低主营业务成本，毛利率始终保持在同行业领先水平。2）费用端看，2022H1，公司销售费用率、管理费用率分别同比下降3.23pp、4.94pp，费用管控成效显著。长期来看，公司产品标准化程度较高，毛利率保持较高水平，叠加内部管理效率提升，费用率呈下降趋势，整体盈利能力提升值得期待。
　　行业景气度高企，智慧招采业务成长空间广阔。近年来，国家相继出台《“互联网+”招标采购行动方案》、《关于深化公共资源交易平台整合共享指导意见》，提出大力发展电子化招标采购，智慧招采行业景气度持续提升。据中研普华测算，我国电子招投标行业市场规模有望在2025年达到42.6亿元，市场空间广阔。
　　公司深耕智慧招采领域多年，在政府、大型央国企端竞争优势明显。同时，运营平台服务推广加速，B端触及主体持续扩大。后续随着公司持续加大招采平台SaaS化投入，推进招采业务商业模式转型升级，盈利水平将进一步提升。
　　盈利预测与投资建议。预计公司2022-2024年EPS分别为1.90元、2.43元、3.12元，归母净利润将保持26.9%的复合增长率。公司于三大业务领域均表现亮眼：
　　智慧招采领域市占率领先，平台运营商业模式为公司提供核心驱动力；智慧政务领域标杆项目众多，中西部地区渗透率有望提升；数字建筑领域技术经验丰富，平台化符合行业发展趋势；同时，考虑到公司软件产品标准化程度、代码复用率较高，叠加内部管理效率大幅提升，整体盈利能力向上值得期待，故给予公司2023年22倍PE，对应目标价53.46元，首次覆盖给予“买入”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧风险、政策推进不及预期风险、疫情影响扩大风险等。