浙商证券-高德红外-002414-点评报告：车载红外落地超预期，中国红外龙头军民品双驱动-220903

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　　公司车载红外接连落地东风、广汽，红外上车进度有望提速1）8月27日，公司携手东风旗下猛士科技，发布搭载红外辅助驾驶系统的豪华电动越野车M-Terrain；9月2日，公司公告在广汽埃安红外前装项目上完成定点，后续将按车厂节点要求随车型量产，红外技术大规模上车有望提速。
　　2）成本是影响民用红外扩展的核心因素，随非制冷红外探测器以及晶圆封装技术的成熟，民用红外逐渐从万元级降至千元级，车载红外已达产业化应用节点。
　　3）红外成像在夜晚以及对人识别方面优势显著，有效解决了现有智驾系统在部分场景下容易失效的缺陷，未来“激光+毫米波+红外”的多模复合感知有望成为主流，在东风、广汽两大整车厂的率先布局下，其余厂商有望快速跟进。
　　型号订单推迟影响中报业绩，下半年有望迎来拐点
　　1）2022年上半年公司实现营收12.31亿元，同比下降33%，实现归母净利3.77亿元，同比下降46%，主要因客户采购计划推迟导致定型批产进度受到影响，部分项目出现订单签署推迟。
　　2）公司下半年将全力保障已签型号项目的交付，并持续推进中标型号项目的定型批产进度，有望进入型号项目集中交付期，业绩预期向上。
　　公司在手订单充裕，核心配套型号今年有望放量1）截至2022年中报，公司存货达到17.04亿元，同比增长5%，合同负债达到3.87亿元，同比增长30%，表明公司生产饱满订单充裕。
　　2）根据2021年12月15日公告,公司与客户签订某型号产品订货合同14.5亿元，系公司某核心配套型号中标后实现集中性大额采购，今年有望开始放量。
　　中国红外龙头，军品民品双驱动
　　公司做为国内红外龙头，已完成从芯片到探测器、机芯，再到整机及完整装备系统的红外全产业链布局。军品领域：公司作为国内唯一的取得装备总体资质的民营企业，实现了从百亿级配套市场向千亿级总体市场的跨越。民品领域：公司积极布局测温、安防、工业、汽车、消费等诸多行业，业务有望实现快速扩展。
　　高德红外：预计未来三年业绩复合增速24%
　　我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为11.96/16.32/21.27亿元，同比增长8%/36%/30%，CAGR=24%，对应PE为42/31/24倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：
　　1）军品订单释放不及预期；2）民品业务扩展不及预期。