东方证券-中航光电-002179-Q2业绩同比高增58%，公司调增全年关联交易额度-220904

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　　事件：公司发布22年半年报，22H1实现营收81.91亿元（+22.93%），归母净利润15.09亿元（+35.45%）；22Q2实现营收42.25亿元（+28.92%），归母净利润7.71亿元（+57.58%）。
　　营收快速增长，公司上修全年关联交易额度，22H1净利率高达19.70%。受防务和新能源车市场需求持续拉动，22H1公司营收快速增长，Q2创单季度营收新高。公司调增22年关联交易预计额度，预计向航空工业下属单位销售产品31.4亿，较年初的预计额度提升17.8%，同比去年实际发生额增长62%。公司上调全年关联交易额度，说明上半年航空业务需求超预期，今年防务业务增速有望提升。由于产品结构变化和原材料价格高企，22H1毛利率略下滑至37.55%（-1.26pct）。同时净利率略上升至19.70%（+2.99pct），主要是由于期间费用率下降至15.02%（-2.07pct），其中除研发费用率略有上升外，其他费用率较去年同期均有所下降。
　　存货较去年同期大幅增长42.02%预示下游景气。22H1末公司存货账面价值为51.29亿元，较去年同期大幅增长42.02%，主要是公司在手订单饱满以及提前备货导致。
　　由于公司的连接器基本都为定制化的高端产品，军工业务主要采取“以销定产”模式，因此存货的增加意味着公司下游需求好，未来收入增长潜力大。
　　“十四五”军品高景气+民品5G产品结构优化等带来业绩弹性，公司保持快速增长。军品：信息化建设+十四五军品景气度再上行，公司是军品连接器龙头，市占率高，军品业务增速有望提升。通讯：公司长期配套国内外通信巨头，5G建设启动订单增速快，公司高速背板等新产品的增长有望带来利润体量/盈利水平的明显提升。
　　新能源汽车：前景广阔，公司在国产新能源车市场布局占有率高，2020年已实现“国际一流、国内主流”转型发展，完成多个重点车型项目定点，开展自动化和智能化生产线建设，加快与国际一流车企的认证审核和合作进程，成长空间广阔。
　　盈利预测与投资建议
　　根据22年中报情况上调营业收入增长率，调整22-24年归母净利润为26.97、34.57、43.47亿元(原为26.53、33.65、42.52亿元)。参考22年可比公司平均45倍PE，给予目标价76.50元，维持买入评级。
　　风险提示
　　军工订单和收入确认进度不及预期