东兴证券-华锐精密-688059-产能爬坡在即，助力业绩兑现与市占率提升-220904

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　　事件：公司发布2022年中报，22H1实现营业收入2.89亿元，同比增加25.90%；实现归母净利润0.86亿元，同比增加15.98%。
　　疫情和原材料影响逐渐改善，Q2毛利率环比有所回升。从收入端看，22H1实现营业收入2.89亿元，同比增加25.90%，其中Q2实现营业收入1.54亿元，同比增加29.19%，较Q1提升6.87pct。Q2公司销售数控刀片2400万片，较Q1增加250万片，主要系部分受Q1疫情影响的客户在Q2加大了采购量；Q2数控刀片均价6.42元/片，较Q1单价提升0.16元，主要系公司于3月对产品进行提价所致。从成本端看，22H1毛利率48.89%，其中Q2毛利率49.20%，较Q1提升0.67pct，主要系原材料碳化钨粉和钴粉价格小幅回调所致。从费用端看，22H1销售费用率2.91%，同比下降0.04pct，管理费用率5.25%，同比下降0.35pct，财务费用率同比下降130.52%，公司经营持续向好，三费占比延续下降趋势；22H1研发费用率6.28%，同比增加1.89pct，其中Q2研发费用率6.96%，主要系公司加大新品开发力度所致。
　　积极响应我国产业升级带来的供给侧变革，多点布局力求打造中高端刀具一流服务商。当前正值我国机床数控化率提升、机加工自动化程度提高和航空新型材料大量应用，公司持续加码研发投入，在新基体牌号开发、涂层材料和工艺开发、槽型结构设计、数控刀体与整体刀具开发、生产工艺优化等方面技术和工艺持续突破升级，不断提高公司数控刀片产品的稳定性和高速切削性能，不断提升完整加工解决方案能力，开拓航空领域刀具和整体硬质合金刀具，大力建设直销团队开拓高端直销客户，力求打造中高端刀具一流服务商。
　　产能爬坡在即，公司业绩未来可期。公司IPO募投产能——硬质合金数控刀片3000万片、均价9.86元/片，金属陶瓷刀片500万片、均价9.20元/片，整体硬质合金刀具200万支、均价48.67元/支——将于四季度达产，届时产能将实现快速爬坡，看好公司22-24年产品销售快速实现量价齐升，市场占有率进一步提升。公司可转债募集资金4亿元已于6月底到账，数控刀体和钻削刀具项目未来落地将有助于公司品类扩充和转型整体切削解决方案供应商。
　　公司盈利预测及投资评级：考虑到公司加码研发投入，我们调整公司2022-2024年净利润分别为1.90、2.68和3.27亿元，对应EPS分别为4.31、6.09和7.44元。当前股价对应2022-2024年PE值分别为25、17和14倍。
　　基于我们对公司的聚焦、研发、渠道和品牌优势的看好，维持“推荐”评级。
　　风险提示：宏观经济下行、数控机床发展不及预期、产能扩张不及预期、市场竞争加剧、增材制造对减材制造的替代。