西部证券-三峡能源-600905-2022年半年报点评：22H1业绩快速增长，装机规模持续提升-220904

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　　业绩：22H1公司实现营业收入121.29亿元，同比增长45.34%；归母净利润50.37亿元，同比增长36.62%。其中22Q2公司实现营业收入63.41亿元，同比增长39.88%，环比增长9.53%，归母净利润24.66亿元，同比增长18.57%，环比下降4.10%。
　　公司盈利能力小幅提升。22H1公司综合毛利率及净利率分别为65.45%/47.21%，同比+1.25/2.80pct，主要受益于风电行业持续向好发展，装机量增长带来毛利率较高的风电业务收入快速增长。
　　22H1风电收入占比较高。22H1公司风电、光伏、水电业务及其他收入分别为79.34/31.79/11.20亿元，同比+47.77%/30.33%/922.29%，收入占比分别为65.41%/26.21%/9.23%，其中风电业务收入占比较大。
　　装机容量持续增长，在建项目规模较大。22H1公司新增装机容量2104.6MW，同比+254%，其中风电、光伏新增装机容量为800.6/1304MW，占全国新增装机容量的6.19%/4.22%。截至22年6月30日，公司风电、光伏累计装机容量为15.07/9.72GW，占全国累计装机容量4.40%/2.89%，同比提升1.18/0.34pct。
　　22H1公司在建项目计划装机容量为15.27GW；其中风电项目7.64GW，光伏发电项目7.64GW，随着在建项目逐步并网，公司装机量有望持续增长。
　　公司发电量快速增长。22H1公司发电量为244.88亿千瓦时，同比增长46.71%，其中风电和光伏发电量分别为173.4/67.86亿千瓦时，同比+46.75%/45.65%，二者发电量增长主要受益于装机增长。
　　投资建议：预计22-24年公司归母净利润为77.29/98.40/126.37亿元，YoY+37%/27%/28%，EPS为0.27/0.34/0.44元，维持“买入”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧风险，工程建设风险加剧，国家政策导致相关资金流动性风险