华西证券-纺织服装行业周报：Asics大中华区功能跑鞋两位数增长，Lululemon季报超预期-220904

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　　主要观点:
　　进入Q3以来，我们认为品牌服装的景气度好于纺织制造。我们推荐三条主线：（1）所处细分行业景气度高：推荐新能源汽车内饰标的兴业科技、露营标的牧高笛；（2）品牌服装估值修复：推荐报喜鸟、锦泓集团。（3）从长期来看，目前估值跌至布局区间：比音勒芬、华利集团。此外，盛泰集团Q2扣非净利率超预期、富春染织尽管今年受需求影响，但明年保持乐观。
　　本周太平鸟、比音勒芬、健盛集团、欣贺股份、歌力思公布中报：（1）太平鸟Q2各品牌收入均下滑，女装和乐町降幅最大，毛利率下降主要来自加盟渠道销售老货占比较大；（2）比音勒芬Q2直营平效下降、加盟单平出货提高，线上、加盟毛利率持续提升，净利率提升主要来自销售费用率下降、政府补助增加；（3）健盛集团Q2无缝业务加速增长，棉袜稳健，毛利率持平，净利率上升得益于汇率贡献及政府补助；（4）欣贺股份Q2电商收入平稳，平效下降，毛利率下滑主要由于经销毛利率下降较大（5）歌力思Q2收入增长主要来自线上，除主品牌外其他品牌均实现增长，EH恢复增长，毛利率受成本增加及线上占比提升影响，净利率受刚性费用及毛利率下降影响。
　　行情回顾：跑输上证综指1.07PCT
　　本周，上证综指下跌1.54%，创业板指下跌4.06%，SW纺织服装板块下跌0.47%，跑赢上证综指1.07PCT、跑赢创业板指3.59PCT，其中，SW纺织制造上涨1.91%，SW服装家纺下跌0.8%，SW饰品下跌3.89%。目前，SW纺织服装行业PE为19.84。纺织板块保持上涨，涨幅为1.90%，高端女装、纺织机械表现较差，涨幅为-6.21%、-8.12%。
　　行情数据追踪：本周中国棉花价格指数上涨0.16%
　　截至9月2日，中国棉花328指数为15988元/吨，本周上涨0.16%。截至9月2日，中国进口棉价格指数（1%关税）为21363元/吨，本周下跌3.80%。截至9月2日，CotlookA指数（1%关税）收盘价为21875元/吨，本周上涨0.09%。整体来看，国内外棉价差倒挂收窄，目前外棉价格高于内棉价格5375元。
　　行业新闻：亚瑟士Asics上半年销售额同比增长7.4%，大中华区功能跑鞋实现两位数增长；Lululemon最新季报：中国大陆市场三年复合年增长率近70%，上季度增幅超30%；CalvinKlein、Tommy Hilfiger母公司，美国PVH集团二季度销售下滑8%，调低全年预期；Brunello Cucinelli上半年净利润同比大增131.4%。
　　风险提示：疫情再次爆发；原材料波动风险；系统性风险。