西部证券-中鼎股份-000887-2022年中报点评：产品结构改善，智能底盘系统持续突破新客户-220904

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　　事件：8月29日，公司公告2022年中报，上半年实现营业收入65.73亿元，同比微幅增长2.98%；实现归母净利润4.71亿元，同比下滑20.41%。单看二季度，公司实现营收32.1亿元，同比增长0.86%；实现归母净利润2.2亿元，同比下滑37.85%。受到疫情、原材料价格上涨等因素的影响，公司的业绩短期承压。长期来看，欧洲地缘政治影响减弱、芯片影响逐步趋稳、海外工厂成本控制和精细化管理提升、新业务空气悬挂系统+轻量化底盘系统落地增长，公司营收和利润端不改加速增长势头。
　　公司业务上半年发生结构性改善，主要体现在国内智能底盘业务方面。分地区看，公司国内业务2022年上半年同比增长10.24%；分产品看，公司的智能底盘-轻量化业务实现了4.73亿元营收，营收占比7.19%，同比增长28.93%，公司的智能底盘-空悬系统实现了3亿元营收，营收占比4.57%，同比增长1.36%；分业务看，公司的新能源业务达到13.24亿销售额，收入占比达21%。公司持续围绕智能底盘系统核心战略目标，推动智能化转型。
　　盈利水平方面，短期承压但持续修复向上。公司上半年的毛利率为21.4%，同比下滑3.24pct，主要是受到了地缘政治、芯片短缺、疫情反复等因素的影响。公司上半年的销售/管理/研发/财务费用率分别为2.47%/5.82%/4.76%/0.48%，费用率控制较好，保持稳定。通过对全球资源的有效整合，加强海外企业的成本管控（当前公司亚洲、欧洲、美洲生产占比分别为56.41%、33.63%、9.96%），公司的盈利能力有望持续修复向上。
　　新业务推进逐步突破重要客户。目前AMK中国业务不断取得突破进展，获得国内造车新势力和传统自主品牌订单，订单总产值约54.6亿元，等待落地放量。
　　投资建议：我们预计公司2022-2024年营业收入分别为141.97/162.50/186.79亿元，归母净利润分别为10.84/14.39/17.68亿元，维持公司“买入”评级。
　　风险提示：汽车销量不及预期；原材料价格波动；欧洲汽车市场下行风险