天风证券-极米科技-688696-跳出短期波动聚焦长期成长性，发布新品 CCB亮度标准，龙头持续领先-220904

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　　公司22H1营收20.36亿元，同增20.72%，其中22Q1/Q2营收10.13亿/10.23亿元，同增24.32%/17.35%，主要系公司产品市场表现良好，销量保持稳健增长。按商品类型分，2022年H1投影仪整机及配件/互联网增值业务分别实现营收19.77亿/0.44亿元，同比分别增长20.10%/48.26%，占营收的比重分别为97.12%/2.15%。按地区看，2022年H1境内/境外分别实现收入17.70亿/2.51亿元，同比分别增长14.65%/89.83%，占营收的比重分别为86.92%/12.35%。
　　公司22H1毛利润7.64亿元，同增23.04%，毛利率37.52%，同比+0.71pcts。
　　其中，22Q1/Q2公司毛利润3.83亿/3.81亿元，同增+33.37%/+14.15%；22Q1/Q2毛利率37.79%/37.25%，同比变化+2.57pcts/-1.04pcts。
　　公司22H1销售/管理/研发/财务费用率分别为13.96%/3.46%/9.56%/0.53%，同比变化-1.34pcts/+0.54pcts/+2.90pcts/+0.60pcts。其中：①22Q1/Q2销售费用率13.70%/14.22%，同比变化+0.11pcts/-2.68pcts。②22Q1/Q2管理费用率3.52%/3.39%，同比变化+0.57pcts/+0.51pcts。③22Q1/Q2研发费用率9.26%/9.86%，同比变化+3.30pcts/+2.54pcts。④22Q1/Q2财务费用率-0.18%/1.22%，同比变化-0.17pcts/+1.36pcts。本期研发费用较上年同期增加73.27%，主要系公司持续加大新产品、新技术的研发投入，相关的折旧与摊销费用、开发设计费用增加。同时，公司研发人员数量及研发人员平均薪酬均有上涨，导致研发费用中职工薪酬增加。
　　22H1归母净利2.69亿元，同增39.78%，归母净利率13.23%，同增1.80pcts；扣非归母净利2.32亿元，同增30.39%，扣非归母净利率11.41%，同增0.85pcts。其中扣非归母净利润同比增长主要系22H1公司产品销量保持持续增长，同时产品平均单价提高所致。
　　跳出短期波动性，我们认为极米科技长期成长逻辑稳健，并仍在不断提升自身竞争力。公司于2022年8月18日技术沟通会上发布首个适用家用投影的全新亮度标准——电影色彩亮度标准（CCB）。H5有望成为首个采用新亮度标准的机型，参数为1400CCB流明色彩亮度，较H3S提高了27.3%，H3S原亮度为2200ANSI，约相当于1100CCB。我们长期看好在行业持续规范的背景下，极米科技作为投影行业龙头的发展。综合预计公司2022-2024年的归母净利润6.57亿/8.55亿/11.14亿元，对应29/22/17XPE，维持“买入”评级。
　　风险提示：原材料价格波动，新品销售不及预期，海外市场不及预期，宏观消费不达预期