开源证券-锦欣生殖-1951.HK-港股公司信息更新报告：疫情下周期数仍稳健恢复，生殖+妇儿协同效应好-220904

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　　疫情下周期数仍稳健恢复，生殖+妇儿协同效应好，维持“买入”评级
　　8月31日，公司发布2022H1业绩：2022H1实现营收11.38亿元（+32.5%）；实现归母净利润1.90亿元（+22.2%）；实现经调整净利润2.61亿元（+17.9%）。考虑到2022上半年疫情影响成都、深圳经营，且8月以来疫情仍较为反复，我们调整2022-2024年盈利预测，同时改变预测净利润口径，预计2022-2024年公司归母净利润（原为经调整净利润）分别为4.62（原为6.00）/6.00（原为7.85）/7.54（原为9.56）亿元，EPS分别为0.18/0.24/0.30元，当前股价对应PE分别为23.1/17.8/14.2倍，公司聚焦IVF主业，生殖+妇儿协同明显，维持“买入”评级。
　　成都、深圳受疫情影响收入增长放缓，周期数仍呈现逐年恢复态势
　　2022H1成都地区由于妇儿并表实现71%的高增长，剔除妇儿业务，IVF相关业务收入增速为2.7%；深圳地区由于周期数同比下降28%，导致收入下降20%。美国地区收入增长9%。武汉地区由于停诊收入0.07亿元，下降74%。香港地区收入0.26亿元。从周期数来看，2022H1总周期数12930个，同比2021H1下降2%。拆分来看，2022H1成都周期数同比增长12%，且预计追平2019H1周期数；深圳同比2021H1下降28%；美国增长16%，接近2019H1水平，且国际业务逐步恢复，2022H1国际周期数占比5%。由此，自2020年疫情发生以来，公司旗下医疗机构周期数逐步恢复，成都、美国基本恢复至疫情前周期数水平，深圳在2021H1本已超过2019H1水平，但由于上半年疫情反复导致下降。
　　国内外通过收购、合作持续扩大市占率
　　2022年7月，公司已将云南九洲医院、昆明和万家医院的控制权增至约96.5%，拟在2022年下半年对九洲医院进行装修，扩大产能；扩大深圳中山医院控股权至99.9%，收购物业作为新大楼，其面积为现有物业的近5倍。武汉锦欣医院于7月开诊。2022年8月，HRCFertility通过自建的圣地亚哥诊所正式运行。
　　风险提示：辅助生殖服务机构整合不及预期；中高端特需服务增长不及预期。