中信期货-软商品周报：大宗氛围又开始转弱，板块难逃其影响-220904

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　　供应：1、供应不断增加，国内外胶水价格均有走低迹象。原料走低后，品种加工利润有所恢复。2、杯胶价格与混合胶现货与NR价格均有明显强关联。杯胶的加速下行对泰混与NR形成明显的利空。3、供应端逐步上量的情况仍会继续存在，天气端扰动不明显，没有带来强劲的供应减少预期。4、7月进口数量超预期，港口库存开始累库，这表明8月的进口依旧偏向于继续增量的变化。5、海南疫情有所好转。6、云南替代指标以保函的形式先行进入。
　　需求：1、乘用车表现良好，商用车、重卡的销售数据始终偏差。2、7月轮胎出口数据表现尚可。然，近期市场流传出口订单转差的消息。3、国内乘用车刺激政策不断出台，对乘用车市场明显拉动。4、国内疫情反复，对未来需求复苏存在时间维度上的抑制。5、轮胎厂高库存情况未能改善。
　　库存：1、显性库存多数增长。一般贸易库存累库速度明显提高。2、显性库存绝对值今年并不高，但已经开始超过去年同期数据。
　　本周交易逻辑：此轮的天然橡胶期货的下跌主要是由混合胶现货弱势向期货传导。而混合胶的下行驱动主要源自以下几个方面：1、欧美经济下行，中国需求不振，橡胶需求转弱。2、供应季节性上量，需求弱势情况下，原材料价格下行。3、国内港口累库速度增加。以上3点是混合胶趋势性走弱的核心原因。浅色固体胶方面需求同样表现不佳。当前的全乳胶现货销售价以及3L的价格都低于成本，而消息显示，全乳胶以及3L胶的库存都不大。从浅色固体胶的表现来看，反推可以得到，其需求也极度糟糕。因此，即使今年RU交割品大概率存在主动缩减，但是在供需疲弱的背景之下，期货并没有走出独立的上涨行情，而是以期现价差的形式表现。当前的非标基差持续走弱，我们认为就存在了这样的原因。截止到上周五，并没有看到现货端混合胶价格或者杯胶价格的逆势转强，港口一般贸易库存的累库也在继续。因此，期货技术上未转势，现货同样未出现转变。那么，期货端震荡下行的趋势不变。操作上维持反弹抛空策略，近期依旧关注10日均线至20日均线区间内的反弹抛空机会。
　　操作策略：
　　震荡偏弱运行，反弹偏空交易。短线交易以20日均线为止损。
　　风险因素：宏观对大宗商品的影响超出预期