西部证券-中天科技-600522-22022年半年报点评：22H1各项业务协同发展，盈利能力同比提升-220904

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　　业绩：22H1公司实现营业收入200.42亿元，同比-16.68%，归母净利润18.24亿元，同比+628.62%；22Q2公司实现营业收入107.52亿元，同比-19.38%，环比+15.74%；归母净利润8.09亿元，同比+432.20%，环比-20.39%。
　　公司盈利能力稳步提升。22H1公司综合毛利率及净利率分别为19.13%/9.26%，同比+6.56/7.96pct，盈利能力上升主要系剥离毛利率较低的商品贸易业务，业务重心逐步转向高端制造业。其中22Q2公司综合毛利率为15.87%，环比-7.04pct，毛利率环比下降主要系公司确认收入结构变化所致。
　　注重海洋业务研发，技术实力业内领先。22H1公司“330kV三芯交联聚乙烯绝缘交流光纤复合海底电缆”等6项产品通过新产品鉴定；金风海洋风电安装平台项目于22年8月开工，“运输+储存+起重”一体化模式满足绝大部分20MW以下海上风电机组以及320米叶轮直径以下风电机组的安装需求，技术优势显著。
　　积极布局海外市场，中标执行多个典型工程。22H1公司海洋产业连续中标亚洲电力、越南海上风电等工程，在手执行国际海缆项目创新高。目前公司已设立54个海外代表处和13家境外营销中心。同时公司中标并执行多个典型工程，中广核汕尾甲子一、二海上风电项目的海缆均由公司生产。目前公司中标山东能源渤中A场址、国华渤中I场址、中广核莱州等多个项目，助力海风平价发展。
　　紧抓行业机遇，电力及储能业务持续发展。公司中标江苏、山东、上海、浙江等省配网项目，共中标11.17亿，导线、电力电缆、架空线、变压器市场份额领先。22H1公司中标蒙古能源部80MW/200MWh大型储能系统项目以及巴基斯坦国家电网Jhimpir-1变电站调频大型储能试点项目等项目，储能业务持续推进。
　　投资建议：预计22-24年公司归母净利润为40.49/51.73/65.72亿元，YoY+2253%/28%/27%，EPS为1.19/1.52/1.93元，维持“买入”评级。
　　风险提示：宏观经济复苏不及预期、原材料价格上涨风险、客户开拓不及预期。