安信证券-中科曙光-603019-22H1业绩稳增，加码研发提升自研优势-220903

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　　■事件概述
　　近日，中科曙光发布了《2022年半年度报告》，公司上半年实现营业收入50.23亿元，同比增长11.67%；实现归母净利润4.83亿元，同比增长37.05%；实现扣非归母净利润3.02亿元，同比增长46.11%。
　　■中报业绩实现稳增，加码研发提升国产替代能力
　　根据中报披露，公司上半年业绩实现稳增，营业收入同比增长11.67%，归母净利润同比增长37.05%。净利润增速高于收入增速，主要是公司综合毛利率有所提升，以及联营企业利润显著增长所致。分产品来看，高端计算机实现收入42.16亿元，同比增长16.65%，毛利率为19.23%，同比提升3.64个pct；存储产品实现收入4.42亿元，同比下降8%，毛利率为26.09%，同比提升3.3个pct；软件开发、系统集成及技术服务实现收入3.63亿元，同比降低9.78%，毛利率为76.57%，同比提升1.09个pct。综合毛利率23.99%，同比提升2.26个pct，盈利能力进一步提升。
　　公司持续增加研发投入，提升自主创新技术能力。根据中报披露，上半年公司研发费用为4.88亿元，同比增长30.93%。在国产化背景下，公司自研产品比例及核心部件自研能力不断提升，开发基于国产处理器的高端计算机、IO芯片和IO模块、底层管控固件，突破国产高端计算机核心关键技术，不断提升自主创新核心技术能力。在数字经济发展阶段，全社会算力增长核心拉动力将由传统信息化系统建设向大规模数据分析运算转变，公司高端计算机等核心产品可满足日益增长的运算性能要求。
　　■积极参与新型数据中心建设，拓展核心产品市场
　　公司响应国家数字经济发展号召，积极参与全国数字经济底座建设。公司参与承建了国家“东数西算”工程重庆数据中心集群西部（重庆）科学城先进数据中心建设，新型算力基础设施的落地及核心产业资源的引入，将实现中西部地区数据生产要素的积累，带动中西部地区数字产业及数字经济的发展。
　　算力层面，公司“5A级”智算中心方案为地方算力建设和产业生态繁荣提供切实保障和有力支撑；平台层面，公司面向智慧决策、智慧服务等场景，为用户提供深度学习平台，帮助用户实现深度学习开发环境的快速部署，降低用户进入该领域的经济和技术成本；应用层面，公司重视面向场景的算法及应用积累，促进人工智能在各行业的快速落地。
　　公司不断拓展核心产品市场，加强重点领域数字化建设能力。在核心软硬件产品向多行业深入拓展的同时，紧紧围绕国家重点部门“十四五”发展规划，参与农业、气象、交通、应急、政务等国家重点领域数字化智能化升级，提供从基础硬件、数据平台到创新应用的全面信息化建设。
　　■海光信息发展势头良好，曙光受益提升盈利能力
　　海光信息作为公司的联营企业，是国内领先的国产服务器CPU厂商，已于8月12日在科创板上市。海光根植于中国本土市场，相较于国际芯片领先企业，更了解中国客户需求，具有本土化竞争优势。海光CPU系列产品兼容x86指令集以及国际上主流操作系统和应用软件，性能优异，软硬件生态丰富，获得国内用户的高度认可，根据IDC统计，其产品占据了国产x86服务器处理器绝大部分市场份额。根据中报披露，2022年上半年海光信息实现营业收入25.3亿元，同比增长342.75%；归母净利润为4.76亿元，同比增长1240.79%。
　　上半年海光为公司贡献投资收益1.52亿元。我们认为，海光信息将在自主可控浪潮下持续高速发展，公司作为海光的第一大股东有望受益于此进一步提升盈利能力。
　　■投资建议中科曙光作为核心信息基础设施领军企业，公司有望同时受益于短期新的服务器增长周期和长期自主可控的深入推进，并在未来五年“东数西算”数据中心建设相关项目中发挥优势。我们预计公司2022-2024年收入增速分别为15.0%/15.6%/16.2%，归母净利润增速分别为34.3%/30.2%/30.8%。维持买入-A的投资评级，给予6个月目标价37.18元，相当于2022年35倍的动态市盈率。
　　■风险提示：数据中心建设不及预期；高端计算机行业竞争加剧。