海通国际-九阳股份-002242-空气炸锅表现亮眼，销售投入增加影响22Q2盈利-220831

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　　公司22H1收入同比下滑1%，归母净利同比下滑23%。22H1公司实现营业收入47.10亿元，同比下滑0.7%，实现归母净利润3.46亿元，同比下滑23.27%。其中22Q2实现营业收入23.82亿元，同比下滑4.76%，实现归母净利润1.80亿元，同比下滑33.60%。
　　空气炸锅拉动西式电器表现优，食品加工类拖累整体。分区域来
　　看，公司22H1内销收入同比基本持平，外销同比下滑3%；分品类来看，公司持续布局中高端产品线，受空气炸锅拉动，公司
　　22H1西式电器收入增长33%，食品加工机产品收入下滑10%拖累整体收入增速。
　　费用相对刚性，收入增长不佳整体盈利承压。22Q2收入有所下滑、费用相对刚性且公司推出太空系列新品，增加营销投入，
　　22Q2整体销售/管理/研发费用率同比增加2.48pp/0.45pp/0.46pp至19.31%/2.9%/3.47%，最终公司归母净利率同比下滑3.29pp至7.56%。
　　盈利预测与投资建议。长期来看，我们继续看好小家电行业的成长性及延展性，看好公司从豆浆机到品质小家电的品牌转型。我
　　们预计2022-24年公司EPS 1元、1.08元、1.15元（此前预测为2022-24年公司EPS分别为1.06元、1.13元、1.20元），参考可比公司估值水平，给予公司2022年20倍PE估值，对应合理目标价为20元（此前预测为基于2022年22倍PE估值，目标价23.32元）。维持“优于大市”评级。
　　风险提示。原材料价格波动，下游竞争激烈。