华泰期货-玻璃纯碱月报：联储加息叠加疫情四起，玻璃纯碱承压下行-220904

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　　策略摘要
　　玻璃纯碱品种：玻璃供应高位持稳，需求恢复缓慢，厂家产销平淡，后期如地产无实质性转好，在超高库存下，玻璃期货灵活对待低位看空行情，反弹空配，谨慎追空，或作为套利的空配首选。纯碱下游的浮法玻璃行业举步维艰，造成了高利润的纯碱，虽然近端依然维持高价格，但远期预期崩塌，也形成了当下的价差格局，视浮法玻璃的冷修程度，从而决定纯碱的库存去化程度，不排除后期仍有基差修复的大级别行情。
　　核心观点
　　■市场分析
　　自8月份以来，以海南省三亚市为起点，疫情全国四起，市场信心再次遭遇重挫，下半月美联储鹰派发声，加息预期浓重，叠加上半年对冲疫情制定的一系列经济刺激政策，效果不及市场预期，受多重利空因素影响，整个8月黑色建材类商品普遍遭遇重创，为此玻璃、纯碱期货承压下行。
　　玻璃方面，期货主力01合约收于1460元/吨，全月下跌93元/吨。现货方面，8月国内浮法玻璃均价为1781元/吨，环比7月上涨97元/吨，涨幅5.76%。8月份浮法玻璃现货市场整体呈现先涨后降趋势，月初由于价格降至低位，且生产企业普遍亏损，下游根据刚需采购补库意向增强，生产企业价格上涨频繁。但中旬起，随着下游备货完成，采购节奏放缓，多地区市场价格下滑。供给端：8月份浮法玻璃整体产能有所下滑。玻璃产能利用率85%，环比减少0.83%，玻璃总产量522万吨，环比减少0.96%。需求端：8月华北地区深加工企业接单情况相对较为稳定，增量不大，不同规模不同类型企业之间存在差异。月内华东深加工企业订单交付时间维持在7－15天集中，期间原片价格上涨但并未刺激到深加工订单的提升。库存端：8月高库存压力略有减缓，全国浮法玻璃样本企业总计库存7088.8万重量箱，较7月末-12.61%。
　　纯碱方面：期货主力01合约收盘2367元/吨，全月下跌68元/吨。现货方面，8月国内纯碱市场稳中偏弱运行，价格有所下调。隆众资讯数据监测，2022年8月份纯碱产量为213.66万吨，纯碱整体开工率为73.42%，在产企业开工率为73.93%。四川、重庆等部分地区经历高温干旱天气，电力供需持续紧张，碱厂装置停车或降负荷运行。此外，部分企业如期执行计划内的检修，故纯碱整体开工及产量较上月均出现下滑。库存方面，月初纯碱库存在56.89万吨，月底纯碱库存在49.98万吨，库存减少6.91万吨，降幅12.15%。由于部分碱厂限电减产以及停车检修，对原有的库存有所消耗。与此同时，8月纯碱价格窄幅回落，部分贸易商和下游用户对于低价货源适量采购，纯碱企业整体出货量增加，库存出现一定幅度的下降。
　　整体来看，玻璃方面，玻璃供应高位持稳，下游需求随着近期保交楼政策推进有所改善，但玻璃厂家产销难有持续性改善，且绝对高库存制约其价格反弹高度。继续紧密跟踪疫情发展、玻璃冷修进展情况，以及房地产销售和玻璃高频产销数据，灵活对待低位看空行情，反弹空配，谨慎追空，或作为套利的空配首选。纯碱方面，由于整个经济大环境极差，加之纯碱下游的浮法玻璃行业举步维艰，造成了高利润的纯碱，虽然近端依然维持高价格，但远期预期崩塌，也形成了当下的价差格局。后期，将进一步考验浮法玻璃的冷修程度，从而决定纯碱的库存去化程度，不排除后期仍有基差修复的大级别行情。短期结合整个市场情绪，灵活对待高贴水的合约。
　　策略
　　玻璃方面：偏空
　　纯碱方面：中性
　　风险
　　国内疫情发展及管控措施变化；房地产纾困基金运作情况；光伏产业投产进度；浮法玻璃产线冷修情况等。