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西部证券-四方股份-601126-22H1业绩持续增长,新能源订单快速增加-220904

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  业绩:22H1公司实现营收23.90亿元,同比+21.71%;归母净利润3.04亿元,同比+21.27%。其中22Q2公司实现营收13.21亿元,同比+14.14%,环比+23.53%;归母净利润1.75亿元,同比+11.19%,环比+35.74%。
  22H1公司毛利率有所下降。22H1公司毛利率及净利率分别为34.59%/12.71%,同比-3.26/-0.04pct,主要由于公司本期完工合同结构变化,配用电系统产品以及电力电子应用系统产品毛利率水平均出现下降。
  输变电保护和自动化系统业务稳健增长,智能电网技术领先。22H1公司输变电保护和自动化系统产品业务收入为10.63亿元,同比+15.11%;毛利率为47.54%,同比+0.15pct,主要受益于公司持续深耕电网业务,用户订单增加,交货合同额增加,业务稳健增长。公司智能电网业务为输变电领域提供从1000kV特高压到10kV低压全系列的保护、自动化产品及解决方案,技术水平处于国际前列。
  发电与企业电力系统业务快速增长,新能源新签合同额同比增加。22H1公司发电与企业电力系统收入为8.94亿元,同比增长30.41%,毛利率为28.82%,同比-2.12pct。新能源业务方面,受益于清洁能源的快速建设,叠加持续提升自身供应链管理能力,扩大重点客户的市场占有率,公司新签合同额同比增长76%,有望持续贡献业绩。
  配用电新品研发及市场拓展持续推进,电力电子业务稳步发展。22H1公司配用电、电力电子业务分别实现收入2.32/1.48亿元,同比+17.00%/1.48%。公司积极推进配用电业务新品研发及市场拓展,配电领域市占率进一步提升,用电领域积极拓展海外市场。电力电子业务中,SVG产品连续中标多个大型框招项目。
  投资建议:预计公司22-24年归母净利润分别为5.40/6.52/7.95亿元,YoY+19.5%/20.7%/22.0%,EPS为0.66/0.80/0.98元,维持“买入”评级。
  风险提示:宏观经济风险、电网投资增速不及预期、新能源新增装机不及预期

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