东方证券-远东宏信-3360.HK-1H2022业绩点评：融资租赁主业息差及资产质量提升，建发增速趋缓有望于2H显著改善-220904

《东方证券-远东宏信-3360.HK-1H2022业绩点评：融资租赁主业息差及资产质量提升，建发增速趋缓有望于2H显著改善-220904（7页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《东方证券-远东宏信-3360.HK-1H2022业绩点评：融资租赁主业息差及资产质量提升，建发增速趋缓有望于2H显著改善-220904（7页）.pdf（7页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　核心观点
　　归母净利润同比增长超10%，设备运营收入占比持续提升。1）公司1H2022实现收入总额177.16亿元，+9.46%yoy，实现归母净利润28.42亿元，+10.47%yoy。2）主营收入中，金融与咨询业务、产业运营业务占比分别为65%、35%，后者占比较21年小幅提升（设备运营占比由21年的18.25%增至20.12%）。3）1H2022公司实现年化ROE13.58%，较21年下滑0.99pct。权益乘数由年初的6.33增至7.25。
　　生息资产规模稳健增长，净息差与资产质量双双提升。1）1H22公司生息资产余额由年初2584亿元增至2841亿元，增幅达9.95%，保持稳健增长态势。城市公用资产占比由年初46%提升至50%，带动弱周期资产占比增至64%。2）1H22生息资产平均收益率由21年的7.62%提升至7.76%，叠加平均融资成本由4.41%降至4.01%，促使净利差与净息差分别由21年的3.21%和4.06%提升至3.75%和4.49%，融资租赁主业持续受益。3)1H22末公司不良资产率为1.06%，较年初持平，30天以上逾期率为0.92%，较年初进一步减少2bps，显示出公司资产质量稳中有升。1H22拨备覆盖率达236%，较年初下滑6pct。
　　宏信建发收入保持高增但净利润增速有所承压，医院板块盈利增速转负。1）1H22末宏信建发高空作业平台保有量超11万台，较年初增加超13.40%，但增速较1H21有所放缓；新型材料保有量约215万吨，较年初小幅增长，持续在新型支护系统和模架系统等细分行业保持领先地位。服务网点由年初的299增至322个。2）1H22宏信建发实现营业收入35.65亿元，+47%yoy；经营租赁与工程技术服务收入分别为23.05/10.55亿元，分别+33%yoy/+61%yoy；净利润达2.87亿元，+17%yoy。考虑到疫情对设备运营负面影响已逐渐改善，2H利润增速有望提升。3）1H22公司医院运营板块分别实现营收与净利润20.67与0.91亿元，分别+4%yoy/-25%yoy。
　　盈利预测与投资建议
　　根据中报对资产规模/收益率等指标调整，将22-24年EPS预测值由1.51/1.79/2.14调至1.44/1.71/2.04元，采用历史估值法，维持公司2022年5.38xPE，调整目标价至8.83港元（1RMB=1.1372港元），维持买入评级。
　　风险提示
　　净息差下行超预期；不良率超预期风险；实体经济超预期下行带来需求下滑。分拆上市进度不及预期，宏信建发业绩增速不及预期。