华泰期货-宏观大类及商品月报：宏观因素压制整体风险资产，把握农产品的确定性机会-220904

《华泰期货-宏观大类及商品月报：宏观因素压制整体风险资产，把握农产品的确定性机会-220904（36页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《华泰期货-宏观大类及商品月报：宏观因素压制整体风险资产，把握农产品的确定性机会-220904（36页）.pdf（36页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　策略摘要
　　商品期货：农产品谨慎偏多；内需型工业品（化工、黑色建材等）、原油及其成本相关链条、有色金属、贵金属中性；
　　股指期货：股指中性，IH强于IC。
　　核心观点
　　海外宏观展望
　　美国经济下行压力持续增大，就业市场拐点有待确认。一、月频数据中，8月制造业PMI初值增速回落，服务业PMI初值大幅走低，在房贷利率抬升的压制下，房地产销售明显下行，财政支出和消费也持续承压；二、就业市场边际放缓，8月失业率增长0.2个百分点，时薪同比增长5.2%持平前值，后续需要警惕失业率见底、时薪见顶的经济加速下行信号；三、通胀仍有一定粘性，美联储超预期鹰派以及缩表进程的提速将加大经济下行压力。
　　全球疫情隐患仍高。境外抗疫“躺平”后出现较多问题，一是死亡率上升，美国成为累计确诊和死亡病例最多的国家；二是医疗资源挤占，“躺平”国家普遍存在低估新增病例的情况，日本多地医疗系统严重承压。三是增加病毒变异风险。在收入预期低迷，健康风险增长下，全球居民部门消费意愿持续低迷，信贷扩张的受限，“躺平”并未受益，全球经济持续承压。
　　国内宏观展望
　　疫情反复再度考验国内经济预期。一、25省份报告新增新冠病例，8月底以来国内疫情再度出现多点散发的局面，深圳、杭州、天津等多地升级了疫情防控措施，再度考验国内经济预期；二、月度的经济数据表现不理想，7月金融数据显示国内居民和企业部门的信贷扩张意愿不足，而地产的各个环节投资增速也全面放缓，基建难以对冲经济下行压力；三、高频的周度数据表现稳定。9月1日当周，30城地产销售数据底部震荡、黑色五大建材显示表需环比多增32万吨、港口货运和公路货运量都维持稳定；四、政府稳增长政策频出，8月24日国常会部署稳经济一揽子政策的接续政策措施。