中银证券-江丰电子-300666-业绩同比大增，零部件业务加速增长-220904

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　　公司发布2022年中报，实现营业收入10.86亿元，同比增长50.18%，实现归母净利润1.55亿元，同比增长156.24%，业绩同比大增，看好后续零部件业务高速增长，维持增持评级。
　　支撑评级的要点
　　靶材全球供应链紧张，公司超高纯金属溅射靶材技术领先，收入规模明显增长。2022年上半年公司实现营业收入10.86亿元，同比增长50.18%，实现归母净利润1.55亿元，同比增长156.24%。其中，公司Q2实现收入5.97亿元，同比增长46.96%，实现归母净利润1.22亿元，同比增长183.24%。公司与客户紧密配合，靶材产品已进入5nm先端工艺，2022年上半年，公司先端制程的超高纯金属溅射靶材的海外销量持续增加，与此同时，随着国内12英寸产线的持续扩产，公司的靶材产品作为Baseline直接导入，境内靶材销售也有着明显增长。2022年上半年公司钽靶产品实现营业收入3.40亿元，毛利率24.98%；铝靶产品实现营业收入1.72亿元，毛利率46.35%；钛靶产品实现营业收入1.47亿元，毛利率39.29%。公司在2022年上半年实现毛利率30.80%，同比上升3.39PCT；净利率13.77%，同比上升6.39PCT。
　　半导体零部件业务高速增长，新产品已在OEM及晶圆制造厂实现批量交货。2022年上半年，公司零部件业务实现销售收入17,658.28万元，较上年同期增长149.58%。公司与国内半导体设备龙头北方华创、拓荆科技、芯源微、上海盛美、上海微电子、屹唐科技等多家厂商联合攻关，形成全面战略合作关系，零部件新产品已在多家国内OEM及晶圆制造头部企业实现批量交货。目前公司已经建成了宁波余姚、上海奉贤和沈阳沈北三个零部件生产基地，在各基地均配备了包括数控加工中心、表面处理、超级净化车间等全工艺、全流程的生产体系，有效填补了国内零部件产业的产能缺口。
　　公司零部件业务空间广阔，未来或在国产替代化趋势下高速增长。
　　估值
　　因上半年业绩同比高增，零部件业务加速增长，调整盈利预测。预计公司2022-2024年EPS为1.28元、1.61元、1.87元，对应PE分别为74.6、59.4、51.1倍。维持增持评级。
　　评级面临的主要风险
　　汇率大幅波动影响公司汇兑损益；原材料价格异常波动影响公司产品价格和毛利；美对华半导体产业链制裁加码等。