中信证券-煤炭行业周观点：板块出现调整，但动煤价格继续走强-220904

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　　上周板块波动加大，主要由于海外天然气价格的波动以及市场对短期需求的担心，经历过8月份的上涨，板块短期或有所调整。但我们持续看好四季度国内煤炭需求的环比扩张，稳增长政策预期也有望提振中期煤炭需求，我们对板块年内走势持乐观预期，建议继续关注低估值龙头公司。
　　▍上周板块跑输指数，“双焦”期货大幅回调。上周（截至9月1日，下同），中信煤炭一级行业指数收益为-4.15%，跑输沪深300指数2.11pcts。当周表现居前的5只股票分别为开滦股份（+3.30%）、陕西煤业（+2.08%）、中煤能源（-0.59%）、淮河能源（-1.10%）、兖矿煤业（-1.30%）。上周焦煤期货主力JM2209报收1850元/吨（较前周-9.76%），焦炭期货主力J2209报收2448.5元/吨（较前周-9.08%）。
　　▍现货煤价普涨，港口动煤库存下降，钢厂开工率继续微升。上周秦港5500大卡动力煤市场价1295元/吨（环比+7.47%）。京唐港焦煤（山西产）现货价格为2745元/吨（环比+9.80%），二级冶金焦（临汾产）现货价格为2480元/吨(环比持平)。上周秦港铁路调入量平均为47.99万吨（环比+13.48%），日均吞吐量48.70万吨（环比+5.22%），秦港锚地船舶数平均为43艘（环比-14.89%）。秦港库存455万吨（环比-1.09%），北方三港口煤炭库存合计为1042万吨（环比-2.34%）。沿海八省电厂日耗环比-6.36%（同比+2.50%），库存环比+1.49%。全国样本钢厂高炉开工率80.85%（环比+0.71pcts）。
　　▍短期行业基本面跟踪：动力煤价或继续高位小涨，“双焦”价格再度出现压力。陕北等部分动力煤产地疫情影响缓和，对外销售增加，推动价格上涨；下游化工冶金需求近期持续释放，加之民用需求增加，坑口动力煤价格维持强势。北方港口依然缺少低价煤资源，报价依然坚挺，下游采购需求维持，加之港口的低库存，预计短期动力煤价仍将高位小涨，后续动力煤价表现主要依赖于非电行业需求的变化。焦炭市场钢—焦博弈明显，近日钢铁成材价格再度下跌，钢厂利润收缩，对焦炭成本承受力变弱，加之前期焦炭利润回升开工增加，导致焦炭短期供给宽松，价格出现调整。随着焦炭价格的下跌，焦煤市场情绪也再度转弱，部分地区焦煤价格也出现调降。短期“双焦”价格再度出现压力。
　　▍风险因素：经济增速放缓，或影响煤炭需求和价格；保供增产政策后续或带来供给集中释放，压制煤价。
　　▍投资策略：板块短期波动或加剧，但持续看好四季度行情。短期随着海外能源价格的波动，板块波动或有所加剧。我们持续看好四季度国内煤炭需求的环比扩张，稳增长等政策预期也有望稳定行业中期需求，叠加海外煤价在冬季旺季或继续走高，预计都将为板块后续上涨带来催化剂。我们建议持续关注低估值龙头公司，陕西煤业、兖矿能源、中煤能源、潞安环能、山西焦煤，以及积极向新能源转型的华阳股份。