财信证券-金雷股份-300443-定增“大兆瓦+铸造”产能，夯实主轴龙头地位-220829

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　　事件：公司公布2022年半年报。2022年上半年，公示实现营收6.41亿元，同比-19.84%，归母净利润1.18亿元，同比-55.95%。其中2022Q1，营收2.90亿元，同比-24.66%，归母净利润0.46亿元，同比-64.94%；2022Q2，营收3.51亿元，同比-15.37%，环比+21.19%，归母净利润0.72亿元，同比-47.30%，环比56.13%。受风电行业整体回落、疫情等因素的影响，公司上半年营收和归母净利润均有所下滑；二季度虽然同比仍有下滑，但环比已经有所改善。
　　风机锻造主轴营收下滑，其他精密轴类营收增长。分业务来看，公司风机锻造主轴营收5.23亿元，同比-29.47%；成本3.74亿元，同比-8.63%；毛利率28.54%，同比下降16.3个百分点。其他精密轴类营收0.71亿元，同比+55.40%；成本0.51亿元，同比+79.92%；毛利率27.45%，同比下降9.89个百分点。公司风机主轴业务收入端受到上半年风电行业整体回落的影响，成本端在上半年面临钢材等原材料价格上涨的压力；但随着下半年风电行业回暖，吊装、并网速度加快，此外原材料价格在三季度开始进入下行通道，公司下半年业绩有望得到改善。
　　公布“海上风电核心部件数字化制造项目”定增预案，大兆瓦+铸造主轴支撑公司长期发展。2021年12月17日，公司与东营经开区管委会签订项目投资协议，计划投资建设年产40万吨海上风电核心部件数字化制造项目，项目计划总投资60亿元，分三期建设。其中，一期计划投资额约为25亿元，年产能约15万吨。项目负责主体为子公司金雷重装，随后公司以自有资金开始前期建设，截至2022H1项目进度为15.38%。2022年8月26日，公司公布向特定对象发行股票预案，拟募资21.5亿元，其中17.5亿元投向海上风电核心部件数字化制造项目（一期），建设期18个月，有望于2024年达产；项目达产后公司新增年产10万吨5MW及以上高端风电零部件制造能力。公司作为风电锻造主轴龙头，此前的8000支铸锻件项目二期铸造轴坯料供应项目于2021年投产，已实现铸造主轴的全流程生产，并已实现批量生产和供货，为本项目的实施奠定了基础；且公司此前具备铸造主轴受托加工经验，积累了风电铸件机加工和涂装技术基础。在大兆瓦风机的趋势下，公司加快布局大兆瓦铸造主轴产能，有望进一步夯实公司主轴龙头地位。
　　盈利预测与估值。预计公司2022-2024年实现营收19.08/28.69/34.84亿元，归母净利润3.46/6.18/8.27亿元，eps为1.321/2.362/3.159元，对应PE为32.97/18.44/13.78倍。公司锻造主轴龙头地位稳固，定增大兆瓦铸件海风主轴产能投产后进一步夯实龙头地位，看好公司在风电行业回暖后的表现，首次覆盖给予公司“买入”评级。
　　风险提示：原材料价格波动，项目投产不及预期