民生证券-楚天科技-300358-2022年半年报点评：新冠退潮下增长稳健，生物工程业务潜力可期-220830

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　　事件：公司半年度实现营收28.7亿元（同比+20.04%），归母净利润2.99亿元（同比+26.74%），扣非归母净利润2.94亿元（同比+25.23%）。其中单Q2实现营收15亿元（同比+33.04%），归母净利润1.71亿元（同比+30.5%），扣非归母净利润1.57亿元（同比+23.61%）。
　　疫情多维度影响公司运营下，业绩维持稳定增长。疫情影响公司供应链成本和交付周期，二季度后有望逐步好转。公司上半年毛利率37.43%，较上年同期下降1.23%。其其中无菌制剂解决方案及单机毛利率下降4.33%，配件及售后服务毛利率下降3.24%。相较于去年新冠订单的规模效应，预期今年公司在供应链成本提高背景下毛利率会略有下降。并且由于公司的固定资产和研发投入等支出开始初见成效，预计公司净利润率有望维稳。Romaco在疫情影响下经营状况同比下滑，但在手订单充足。生物工程业务实现营收4.53亿元，同比增长191.29%。
　　高投入引领高质量发展，乐观看待国产替代趋势。公司充分把握新冠疫情带来的国产替代和国际化契机，在丰富业务布局的同时提高产品质量。公司的四期工程暨百亿产能工程建设，在今年上半年基本完成，即将进行五期工程建设，其中包括控股子公司楚天思优特8-9亿的产能和楚天微球5亿产能项目。楚天华通20亿产能占地550亩的产能建设也已启动，今年底将完成一期部分建设，预计增加产能8-10亿。上半年研发费用2.32亿元，同比增加18.14%，公司预期22年完成50个新产品开发。目前公司产品数量持续增加，生物工程产品线布局完成，一次性生物反应器、配液系统、超滤层析系统、不锈钢反应器、填料均已布局完成，楚天思优特、楚天微球已取得了部分产品订单，生物工程增长潜力可期。
　　投资建议：投资建议：坚定看好楚天科技在国际业务增长和国产替代下的业绩增长趋势，生物工程板块增长有望逐步加速，预计22-24年归母净利润分别为7.0、8.5、10.6亿元，对应PE分别为13、11、9倍，维持“推荐”评级。
　　风险提示：疫情影响供应链成本、生物工程板块国产替代不及预期