首创证券-一心堂-002727-公司简评报告：Q2环比改善明显，下半年有望快速恢复-220831

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　　事件：公司发布半年报，2022上半年公司实现营业收入79.65亿元，同比增长18.85%；归母净利润为4.18亿元，同比减少20.16%；扣非净利润3.98亿元，同比减少22.32%。
　　经营边际改善明显，门店扩张持续推进。受疫情反扑影响，Q1因疫情防控阶段性停业的门店近500家，被隔离员工630人，涉及相关药品下架的门店数为2146家，对公司经营造成较大影响。随着疫情有效控制，公司停业门店在Q2绝大部分门店得以恢复。2022单Q2实现营业收入39.70亿元，同比增长21.28%；归母净利润2.39亿元，同比减少9.26%；扣非净利润2.34亿元，同比减少10.26%。2022年上半年，公司持续开展市县乡一体化垂直渗透拓展，门店持续扩张。截止6月底，公司门店数达到8990家，净增加430家。
　　积极承接处方外流，慢病医保门店和双通道门店稳步增加。截止6月底，公司慢病医保门店为901家，慢病医保门店占连锁门店总数10.02%，慢病医保覆盖省、州、市、区、县各级门店。同时，公司积极申报符合相关条件的门店申请开通双通道，广泛纳入社会资源为后续顾客吸引增加交易频次和促进业绩增长提供条件。全集团已获得双通道门店资质批复的门店数为204家。随着各地政策逐步的落地，公司将持续申报双通道门店的开通。
　　互联网业务高速增长。公司电商业务主要以O2O业务销售为主导，经过几年电商业务的发展，公司O2O业务已实现与线下门店同步融合。
　　截止6月末，O2O业务门店数共计达到8833家，上半年共计增加542家，O2O业务门店数覆盖率达到门店总数的98.25%。2022年上半年电商总销售额为2.62亿元,同比上年同期增长62.64%，其中O2O业务同比上年同期增长77.59%；B2C业务同比上年同期增长8.61%。
　　盈利预测与估值：我们预计2022-2024年公司收入分别为171.4、205.4、246.4亿元，同比增长17.5%、19.8%、20.0%；归母净利润分别为10.3、12.5、15.0亿元，同比增长11.4%、21.4%、20.5%，8月30日收盘价（26.75元/股）对应PE分别为15、13、11倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：药品降价超预期，处方外流速度不及预期，疫情防控力度超预期，行业竞争加剧。