光大证券-大丰实业-603081-2022年半年报点评：数艺科技营收增速亮眼，疫情影响毛利率略有下滑-220904

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　　事件：公司发布半年度报告。2022H1，公司实现营业收入11.2亿元，同增-3.1%；实现归母净利润1.4亿元，同增-19.7%；实现扣非归母净利润1.3亿元，同增-21.7%。
　　单二季度，公司实现营业收入/归母净利润/扣非归母净利润6.6/0.7/0.6亿元，同增-10.3%/-36.2%/-40.9%。
　　点评：
　　数艺科技营收增速亮眼，文体旅未来增长空间广阔：2022H1，公司实现营业收入11.2亿元，同增-3.1%，其中文体科技装备/数字艺术科技/轨交装备业务分别实现营收8.6/1.6/0.7亿元，同增-14.2%/538.5%/-42.4%。公司营收略有下滑，主要系上半年新冠肺炎疫情多点散发，各地文体旅游业停滞，延缓公司多个项目进度所致。目前国内文体旅行行业正处发展期，作为国内文体旅行业龙头，公司紧抓文化场所遍地开花的发展机遇，布局城市文化数字化体验空间业务，数字艺术科技业务营收得以大幅度上升。预计随着疫情逐步得到控制，未来新签项目将逐渐增多，营收仍有较大的增长空间。
　　毛利率略有下滑，期间费用率小幅增加：2022H1，公司毛利率为34.0%，同增-0.55pct，毛利率下滑主要系疫情影响下原材料成本一定程度增加所致；文体科技装备/数字艺术科技/轨交装备业务分别实现毛利率32.6%/46.0%/23.6%。单二季度，公司毛利率为34.1%，同增-0.05pct，环增0.32pct，环比有所改善。
　　2022H1，公司期间费用率为18.7%，同增1.67pcts，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为5.1%/7.6%/5.4%/0.6%，同增0.71pct/1.54pcts/-0.05pct/-0.53pct。
　　财务费用率下降幅度较大主要系本期利息收入增加所致。
　　会计准则影响经营性现金流，投资性现金流改善：2022H1/Q2，公司经营活动产生的现金流量净额为-4.2/-1.0亿元，分别较上年同期减少3.1/1.4亿元，主要系公司执行《会计准则解释第14号》，PPP建设部分支出列支为经营性现金流出所致，若剔除其影响，则2022H1经营活动产生的现金流量净额为-2.1亿元，同比减少0.95亿元。公司投资活动产生的现金流量净额为1.3/4.3亿元，分别较上年同期增加4.2/5.5亿元。公司筹资活动产生的现金流量净额为1.5/-0.9亿元，分别较上年同期减少0.3/2.1亿元。
　　盈利预测、估值与评级：公司为国内文化板块细分行业智能舞台领域龙头，紧抓文化场所建设的发展机遇，文体旅“创新科技+赋能服务”双轮驱动，数艺科技营收增速亮眼，文体旅未来增长空间广阔；2022H1公司毛利率略有下滑，期间费用率小幅增加；会计准则影响经营性现金流，投资性现金流改善显著。我们维持公司22-24年归母净利润4.51亿元、4.95亿元、6.01亿元，现价对应22年PE为10x，维持“增持”评级。
　　风险提示：原材料价格上涨，行业景气度不及预期，疫情形势恶化影响新签项目。