民生证券-环保行业2022年半年报业绩综述：固废盈利改善，水务运营稳定，大气走出底部-220904

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　　超六成业绩表现不佳。1H22，环保行业125家上市公司，实现归母净利润同比增长的有44家，另有4家公司扭亏为盈；有57家公司归母净利润同比下降，另有11家出现亏损、9家持续亏损。2Q22，实现归母净利润同比增长的有46家，另有6家公司扭亏为盈；有55家公司归母净利润同比下降，另有11家出现亏损、7家持续亏损。
　　固废处理：营收规模有所收缩，盈利能力逐步改善。固废处理板块（含垃圾焚烧、环卫一体化、危废处理等）28家公司，1H22有8家实现归母净利润同比增长，同比下降的有18家，另有2家出现亏损；2Q22有12家实现归母净利润同比增长，同比下降的有14家，另有2家出现亏损。
　　水务及水治理：水务运营保持稳定，水治理亟待改善。水务及水治理板块（含水务运营、污水治理等）的49家公司，1H22有21家实现归母净利润同比增长，有1家扭亏为盈，同比下降的有20家，出现亏损的有5家，另有2家持续亏损；2Q22有20家实现归母净利润同比增长，有2家扭亏为盈，同比下降的有21家，另有4家出现亏损、2家持续亏损。
　　大气治理：逐步走出底部区间。大气治理板块9家公司，1H22有3家实现归母净利润同比增长、1家扭亏为盈，同比下降的有3家，另有1家出现亏损、1家持续亏损；2Q22有2家实现归母净利润同比增长，1家扭亏为盈，同比下降的有4家，另有1家出现亏损、1家持续亏损。
　　环保设备：总量增长，盈利稍有下滑。环保设备板块25家公司，1H22有11家实现归母净利润同比增长，同比下降的有10家，另有1家出现亏损、3家持续亏损；2Q22有9家实现归母净利润同比增长，同比下降的有12家，另有2家出现亏损、2家持续亏损。
　　综合环境治理：底部拐点初现。综合环境治理板块14家公司，1H22有1家实现归母净利润同比增长，2家扭亏为盈，同比下降的有6家，另有2家出现亏损、3家持续亏损；2Q22有3家实现归母净利润同比增长，3家扭亏为盈，同比下降的有4家，另有2家出现亏损、2家持续亏损。
　　投资建议：在未来“无废城市”建设背景下，危废资源化产能结构有望得到优化，垃圾发电行业已进入成熟期，“焚烧+”市场机遇广阔，部分企业探索新业务，寻找新的利润增长点。资源化板块，谨慎推荐高能环境、旺能环境；垃圾焚烧发电板块，谨慎推荐瀚蓝环境、三峰环境。
　　风险提示：1）政策推进不及预期；2）新业务开展不及预期；3）地方财政压力；4）行业竞争加剧；5）原材料成本上升。