中信期货-黑色金属策略周报：宏观预期较差，检验现实需求-220904

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　　上周成材产量回升，库存去化大幅放缓，板块高位回落；海外宏观扰动叠加国内疫情发酵，市场信心减弱。
　　成材端，房企资金紧张问题难解，新开工或仍将维持低位；道路铁路投资维持弱势，基建增量相对有限；9、10月份需求或表现为旺季不旺；供给方面，钢厂盈利率维持高位，产量仍有增加空间，但利润出现回落，复产接近尾声。在基本面利好转弱和宏观扰动以及国内疫情发酵下，盘面出现大幅下挫，短期钢价或低位震荡。
　　炉料大幅走跌，铁矿跌幅领先。铁矿海外发运总量环比增加，澳巴发运均有所回升；非主流发运维持高位、内矿供给小幅回落。铁水产量环比继续走高，但钢材需求下降，导致补库热情下降，矿价有所走跌。短期进口矿到港将有所回落，同时宏观利空仍需要继续发酵，矿价下跌难以一蹴而就；但下半年全球供应过剩确定，上行空间有限。
　　煤焦端，高炉继续复产，按需采购焦炭，焦企出货较为顺畅，厂内保持低库存运行，生产积极性较高，焦炭供应继续回升。但全国疫情散发，抑制钢材终端需求，钢厂利润压缩，焦炭开启首轮提降100元/吨，市场情绪有所转弱。供应端，山西疫情反复，焦煤产量小幅回落；但蒙煤通关量继续回升，甘其毛都口岸单日通关量超600车；内蒙古政府与蒙古矿方达成协议，将进一步增加甘其毛都口岸蒙煤通关量。总体来看，近期焦炭供需面边际转弱，成本支撑不足。国内疫情散发，制约钢材需求回升效率，叠加海外宏观利空拖累，煤焦跟随板块承压。预计双焦短期内低位震荡，需警惕钢材旺季需求不及预期的风险。
　　整体而言，上周盘面大幅走跌源于海外宏观收紧，国内政策宽松有效性下滑以及成材基本面转弱。同时旺季需求大概率提升幅度有限；产业层面，钢厂生产利润降低，阶段性复产预期对原料基本面的支撑力度下滑。短期将进入到验证现实需求及海外加息节奏的阶段，板块承压运行为主。