东吴证券-奈雪的茶-2150.HK-2022H1业绩点评：疫情扰动业绩承压，门店加密持续推进-220903

《东吴证券-奈雪的茶-2150.HK-2022H1业绩点评：疫情扰动业绩承压，门店加密持续推进-220903（3页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《东吴证券-奈雪的茶-2150.HK-2022H1业绩点评：疫情扰动业绩承压，门店加密持续推进-220903（3页）.pdf（3页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　公司22H1业绩符合预告：22H1公司实现营收20.45亿元，同比下滑3.8%；归母净亏损2.57亿元，减亏40.6亿元，主因21H1公司计入可转换可赎回优先股公允价值变动-43.29亿元，而随着公司上市，可转换可赎回优先股已全部转为普通股，22H1未产生收益或损失；加回股权激励费用的经调整净亏损2.49亿元，同比转亏，21H1经调整净利润为0.48亿元，符合业绩预告。
　　延续高线门店加密，优化门店结构：截止到2022H1末公司门店904家，较21年末净增加87家，其中标准店/第一类PRO店/第二类PRO店分别-36/+85+38家。随着PRO店型逐步验证，公司持续推进标准店转PRO店。从城市层级来看，22H1公司一线/新一线/二线/其他城市门店数分别为309/300/209/86家，较21年末分别增加29/18/22/18家，高线门店继续加密。
　　疫情冲击下单店经营承压，大本营和部分新兴地区韧性较强：22H1受产品降价影响，公司客单价同比下降15.6%至36.7元；受疫情影响单店每日订单量同比下滑29%。分城市看，22H1深圳同店数量88家，平均单店日销1.88万元（2021H1为2.54万元），门店OPM为17.5%（2021H1为25.5%），大本营市场凭借良好的品牌认知和门店密度在疫情中的韧性更强。新兴市场西安22H1同店数量20家，平均单店日销1.72万元（2021H1为2.15万元），门店OPM为20.1%（2021H1为21.1%），在全国城市中表现较优。
　　外卖收入占比增加，加大成本压力，公司持续推进降本增效：22H1受疫情影响，公司外卖收入8.37亿元，同比+22%，占收入比同比提升10.3pct至44.6%，导致公司配送服务费占总收入比重提升2.7pct至8%，进一步加大成本压力。公司持续推进降本增效，强供应链管理下22H1公司毛利率68.3%，同比基本持平，环比+2pct，员工成本/租金成本占收入比环比基本持平。22H1公司门店经营利润率10.4%，同比-8.8pct，但经营性现金流净额1.03亿元，疫情之下依然实现了正向现金流。
　　盈利预测与投资评级：公司依然坚持22年全年新开门店350家的计划，但考虑到22H1疫情对公司业绩影响较大，下调22-24年收入预期至43.9/71.7/96.5亿元（此前预期分别为51.5/70.5/94.1亿元），同比+2%/63%/35%，下调22-24年归母净利润预期至-2.34/2.09/4.36亿元（此前预期分别为0.22/2.35/5.37亿元），同比+95%/189%/108%，对应23-24年PE 43/21x。维持“增持”评级。
　　风险提示：疫情反复，宏观经济下行，门店扩张及经营不及预期