财信证券-北京君正-300223-存储芯片业务表现稳健，模拟互联业务提供成长看点-220830

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　　公司发布2022年半年报。上半年公司实现营收28.04亿元，同比+20.06%；实现归母净利润5.11亿元，同比+43.94%；销售毛利率39.14%，较去年同期上升5.00pct。其中，存储芯片收入21.31亿元，同比+32.03%，占营收比重提升至约76%；模拟与互联业务收入2.32亿元，同比+20.99%；消费类需求较疲软，微处理器/智能视频芯片营收分别为0.65/3.30亿元，同比-31.35%/-14.75%。
　　研发投入维持高位，存货环比略有提升。上半年期间费用率16.96%，同比下降约1.58pct，其中研发投入2.97亿元，同比+18.94%，投入方向包括智能视频芯片领域的技术升级迭代，新产品T41进入研发与投片阶段，启动泛视频领域C200的研发工作；存储芯片领域推出不同容量的各类产品，NORFlash产品线逐步完善；互联芯片投入包括LIN、CAN、GreenPHY和G.vn等网络传输产品。截止报告期末，公司存货约18.93亿元，考虑存储芯片面向行业市场，该部分库存风险不大。
　　存储业务增长稳定，模拟与互联业务提供未来看点。公司存储芯片主要面向汽车、工业、医疗和高端消费市场，上半年存储芯片收入同比增长32.03%，毛利率36.90%，较去年同期上升10.33pct，主要系去年存货PPA调整项在今年影响逐步消退和2021年下半年的价格上调所致，公司存储传统DDR3产品未来有望受益于海外主流供应商的陆续退出，DDR4与LPDDR4不同容量产品则持续向客户送样。模拟与互联业务当前占总营收比重约为8.27%，公司在车规级LED驱动领域拥有丰富的车灯产品组合，在部分产品如车规HBLED芯片等方面逐渐成为市场主要供应商；GreenPHY产品预计可在年末进入量产销售。
　　投资建议。我们预计2022-2024年，公司分别实现营收60.89/73.30/88.49亿元，分别实现归母净利润11.77/14.42/17.48亿元，对应EPS分别为2.44/2.99/3.63元，当前股价对应PE分别为34/27/23倍。首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示：下游需求恢复速度不及预期，新产品认证进展不及预期，市场竞争趋激烈。