中银证券-赣锋锂业-002460-资源端优势不断强化，锂电池业务布局加速-220903

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　　公司发布2022年半年报，盈利72.54亿元符合预期；公司强化资源端布局，锂盐加工产能持续扩张，加码锂电池业务打造闭环生态；维持增持评级。
　　支撑评级的要点
　　2022H1盈利同比增长412%符合预期：公司发布2022年中报，上半年实现营收144.44亿元，同比增长255.38%；实现盈利72.54亿元，同比增长412.02%；实现扣非盈利80.32亿元，同比增长861.60%。其中2022Q2实现盈利37.28亿元，同/环比分别增长296.41%/5.77%；实现扣非盈利49.30亿元，同/环比分别增长810.19%/58.88%。公司此前发布半年度业绩预告，预计上半年实现盈利72-90亿元，同比增长408.24%-535.30%。公司业绩符合预期。
　　持续获取全球优质锂资源：公司同时拥有锂辉石、盐湖、锂黏土、锂云母四种资源类型，上半年通过新余赣锋获取上饶松树岗钽铌矿62%股权；完成马里Goulamina锂辉石项目股权交割；对Bacanora要约收购已近尾声；Mt Marion锂辉石项目进行升级改造，2022年底将现有锂精矿产能扩张至90万吨/年。
　　锂盐深加工产能持续扩张：公司已建成超过10万吨LCE锂盐产能，计划于2030年或之前形成不低于60万吨LCE锂产品供应能力。目前马洪四期前段火法部分已建成投产；Cauchari年产4万吨碳酸锂项目预计2022年底至2023年上半年逐步释放产能；Mariana盐田建设已完成关键设备采购；河北赣锋6,000吨/年碳酸锂产线正在升级改造；同时在宜春、海西州布局超薄锂带、高品质金属锂产线，为未来固态电池技术提供保障。
　　纵向延伸加码锂电池业务：公司近期公告拟新建6GWh锂电池项目和20亿只小型聚合物锂电池项目，并将新余、重庆锂电池年产能分别由5GWh、10GWh提升至10GWh、20GWh，有望进一步延伸产业链条，增厚利润。
　　估值
　　在当前股本下，结合公司中报、行业发展及供需情况，我们将公司2022-2024年预测每股收益调整至8.41/9.94/10.79元（原预测为5.31/6.73/8.22元），对应市盈率9.9/8.3/7.7倍；维持增持评级。
　　评级面临的主要风险
　　项目投产不达预期；海外经营与汇率风险；新冠疫情影响超预期；新能源汽车需求不达预期；价格竞争超预期；政策不达预期。