民生证券-国睿科技-600562-2022年中报点评：1H22业绩同比增长64%；看好长期发展潜力-220831

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　　事件：公司近期发布2022年中报，1H22实现营收14.8亿元，YoY -10.3%；归母净利润2.94亿元，YoY +64.3%；扣非净利润2.87亿元，YoY +66.1%。
　　表现在业绩预告范围内，超出市场预期。智慧轨交影响收入；雷达业务提升利润。
　　2Q22业绩增长100%；利润率提升明显。单季度看，1）2Q22营收8.9亿元，YoY +9.5%；归母净利润2.07亿元，YoY +100.2%。2Q22毛利率同比提升9.4ppt至36.4%，创2018年以来单季度新高；净利率同比提升10.5ppt至23.4%；2）1H22毛利率同比提升9.1ppt至32.2%；净利率同比提升9.0ppt至19.9%，高毛利雷达业务提升整体盈利能力。
　　新签合同额创历史新高；国睿防务业绩高速增长。1H22，分产品看：1）雷达装备及系统营收11.2亿元（占总营收76%），YoY +12.2%。多功能情报雷达、机载有源雷达等多个军贸项目签约，新签合同额创历史同期新高。2）智慧轨交营收2.4亿元，YoY -52.8%。1H22营收同比下降10.3%主要系智慧轨交收入下降较多所致。3）工业软件及智能制造营收1.2亿元，YoY -13.9%。
　　“REACH”自主工业软件快速发展，新签合同达到历史最高水平。分子公司看：1）国睿防务（防务雷达）营收8.8亿元，YoY +7.4%；净利润2.7亿元，YoY +50.9%，系军贸雷达项目对外交付，利润贡献同比增加所致；2）恩瑞特（轨交）营收3.3亿元，YoY -40.8%；净利润1039万元，YoY -5.2%；3）国睿信维（工业软件）营收1.3亿元，YoY -7.2%；净利润934万元，YoY -1.3%。
　　期间费用率较稳定；经营活动净现金流改善明显。1H22期间费用率同比增加0.7ppt至8.7%，1）销售费用率同比增加0.2ppt至1.8%；2）管理费用率同比增加0.3ppt至3.4%；3）财务费用率同比增加0.1ppt至-0.2%；4）研发费用率同比增加0.1ppt至3.7%。
　　截至2Q22末，公司：1）应收账款及票据26.5亿元，较年初增加19.8%；2）预付款项0.12亿元，较年初减少77.1%，系国睿防务预付供应商货款减少所致；3）存货21.4亿元，较年初减少1.7%；4）合同负债5.4亿元，较年初减少7.6%。5）经营活动净现金流1.1亿元，YoY +70.0%，国睿防务于2021年11月30日通过高新技术企业认定，支付所得税减少所致。
　　投资建议：公司是国内雷达市场主导企业，产品谱系齐全，持续巩固传统优势市场的同时开拓新业务领域，发展弹性较大。2022年5月26日，同属中电科集团的四创电子股权激励完成首次授予，我们不排除国睿科技进行同类改革的可能性。我们预计公司2022～2024年归母净利润分别为6.83亿元、8.50亿元、10.25亿元，当前股价对应2022～2024年PE分别为28x/22x/18x。我们考虑到公司防务雷达龙头地位和改革潜力，给予2023年25倍PE，2023年EPS为0.68元/股，对应目标价17.00元。维持“推荐”评级。
　　风险提示：疫情影响业务开展、国际形势变化风险等