中银国际-美畅股份-300861-金刚线销量高增长，成本有望持续下降-220903

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　　ummar y]公司发布2022年中报，盈利增长81%符合预期；公司金刚线销量高速增长，产能快速扩张，成本有望持续下降；维持增持评级。
　　支撑评级的要点
　　 2022H1盈利增长81%符合预期：公司发布2022年半年报，上半年收入15.38亿元，同比增长86.09%；实现盈利6.66亿元，同比增长81.19%；扣非后盈利6.24亿元，同比增长97.85%；2022Q2扣非盈利3.56亿元，同比增长113.15%，环比增长32.78%。公司中报业绩符合预期。
　　金刚线销量翻倍增长，规模优势降低成本：2022年上半年，公司金刚线产品产销两旺，实现产量4,638.41万公里，销量3,996.70万公里，同比增长101.01%，其中2022Q2实现销量2,302.70万公里，同比增长103.57%。
　　上半年实现金刚线收入15.16亿元，同比增长86.63%，毛利率55.99%，同比减少2.11个百分点，金刚线产品平均结算价格37.92元/公里，同比减少7.15%。在规模化优势的带动下，公司固定生产成本得到摊薄，降本增效取得显著成果，2022Q2公司金刚线产品单位成本15.73元/公里，环比减少13%。此外，公司持续推进细线化进程，产品线径从40μm细化到了34μm。
　　金刚线产能持续扩张，配套上游产能有望进一步降本：2022年上半年，公司通过扩产、生产线技改等快速扩张，使6月末金刚石线的年化产能已经达到10,000万公里。此外，公司规划预留出10%的安全产能，以便快速响应市场需求，增加客户安全供应保障。同时公司积极推动上游配套产能扩建，目前已经在着手实施母线拉制环节的扩产，届时将提升母线原材料的自供比例，有望进一步降低金刚线整体生产成本。
　　估值
　　在当前股本下，结合公司中报及行业供需，我们将公司2022-2024年预测每股收益调整至3.07/3.59/4.34元（原预测每股收益为2.78/3.49/4.25元），对应市盈率21.2/18.1/15.0倍；维持增持评级。
　　评级面临的主要风险
　　价格竞争超预期；成本优势超预期缩减；原材料成本超预期上涨；技术迭代风险；光伏政策风险；疫情影响超预期。