国海证券-中国中冶-601618-2022年半年报点评报告：业绩稳健增长，盈利能力持续提高-220903

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　　事件:
　　中国中冶发布2022年中报：2022上半年实现营收2892.02亿元，同比增长15.22%，实现归属母公司股东的净利润58.71亿元，同比增长18.91%。
　　投资要点:
　　上半年业绩稳健增长，盈利能力持续提高。受疫情影响，2022年上半年建筑领域震荡运行，经历低点后在一系列“稳增长”政策支撑下逐步回暖，进入6月份后明显好转。报告期内，公司主要经营指标逆势实现增长，实现营业收入2,892.02亿元，同比增长15.22%；实现利润总额86.48亿元，同比增长7.69%，其中归母净利润58.71亿元，同比增长18.91%。分板块看，工程承包为公司主要收入来源，上半年实现营收2707.95亿元，同比增加17.1%，毛利率8.55%，同比提高0.18pct；房地产板块实现营收90.31亿元，同比下降20.27%；装备制造板块营收68亿元，同比增加12.04%；资源开发板块营收35.93亿元，同比增加3.31%。报告期内，公司带息负债结构不断优化，同时受汇率变动影响，财务费用同比大幅下降89.69%，在上游成本增加、毛利率上升情况下，公司上半年净利率2.54%，同比上升0.22pct。
　　科技创新推动冶金工程转型，非冶金业务持续增长。报告期内，公司新签合同额在高位的基础上继续保持增长，完成新签工程合同额6,280.90亿元，同比增长6.15%。其中，公司传统主业冶金工程建设业务加速从增量向存量转变，对冶金工程服务商提出更高要求，上半年新签冶金工程合同额986.49亿元，同比基本持平，占新签工程合同额的比例为15.71%。非钢工程建设业务稳健增长，房建工程、交通基础设施、其他工程业务分别实现营收1378.95、530.52、235.85亿元，新签非冶金工程合同额5294.4亿元，同比增长7.26%，占新签工程合同额的比例为84.29%。随着国内外新冠疫情影响逐渐消除，下半年宏观经济持续回暖，建筑领域支撑托底作用突显，公司业绩有望保持稳健增长。
　　盈利预测和投资评级：受益上半年新、老基建发力，项目集中落地，公司报告期内营收利润均实现稳健增长，同时凭借技术优势推动传统冶金工程业务向绿色、低碳、高质量发展转型。报告期内公司冶金业务新签订单保持平稳，非冶金业务新签订单稳健增长，随着下半年宏观经济回暖，基建持续发力，公司有望维持稳健增长。鉴于上半年受到疫情等因素影响，基建施工进度不及预期，我们下调公司盈利预测，预计2022-2024年实现归母净利润分别为98.85、111.86、125.48亿元，对应PE分别为6.67、5.89、5.25倍，维持公司“买入”评级。
　　风险提示：冶金工程行业需求持续下滑；冶金行业低碳减排转型进度不及预期；基建投资不及预期；国际安全形势及汇率变动；疫情反复影响经济。