安信证券-长川科技-300604-营收高速成长，Q2盈利能力大幅提升-220903

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　　■事件：公司发布2022年半年度报告，公司2022上半年实现营业收入11.88亿元，同比增长76.52%；归属于母公司所有者净利润2.45亿元，同比增长173.74%；扣非归母净利润2.19亿元，同比增长202.51%。从Q2单季度来看，2022年Q2实现单季营收6.51亿元，同比+71.97%，环比+21.00%；实现归母净利润1.74亿元，同比+285.54%，环比+145.07%；实现扣非归母净利1.57亿元，同比+422.49%，环比+153.23%。
　　营收高速成长，Q2盈利能力大幅提升：22H1公司营收及归母净利润同比均有大幅增长,主要系受半导体测试设备投资需求旺盛，销售规模较上年同期增长较快所致。从营收结构来看，22H1分选机、测试机分别实现营收6.43亿元/4.79亿元，同比+68.32%/+90.08%，毛利率分别为45.67%/67.79%，同比+2.79pct/-1.67pct。从Q2单季度来看，公司盈利能力提升明显，毛利率和净利率分别为58%、25%，其中净利率同比和环比均有大幅提高，主要得益于高毛利测试设备产品加速放量，在收入中占比持续提升。
　　■加大研发投入力度，测试、分选机份额持续提高：公司继续加大研发投入力度，22H1研发经费投入达2.77亿元，占营业收入比例的23.28%，同比+2.12pct。公司测试机和分选机在核心性能指标上已达到国内领先、接近国外先进水平。从客户来看，目前公司测试机和分选机等产品已获得长电科技、华天科技、通富微电、士兰微、华润微电子、日月光等多个一流集成电路厂商的使用和认可，逐步实现进口替代，提高产品市场份额。
　　收购STI完善探针台布局：公司通过收购STI完善未来产略布局，在技术研发、客户和销售渠道等方面与STI形成了优势互补和良性协同。通过与STI在研发方面的深度合作，为公司探针台等产品在光学领域技术难题的突破提供有力支持；通过STI与德州仪器、安靠、三星、日月光、美光、力成等多家国际IDM和封测厂商建立了长期稳定的合作关系，为公司进入国际知名半导体企业的供应体系提供了有力支持。
　　■投资建议：我们预计公司2022年~2024年收入分别为28.49亿元、39.68亿元、49.76亿元，归母净利润分别为5.78亿元、8.63亿元、11.06亿元，给予“买入-A”投资评级。
　　■风险提示：下游需求衰减风险，市场竞争风险，产品研发不及预期，客户拓展不及预期。