川财证券-振芯科技-300101-2022年半年报点评：业绩高增，军民融合深入推进-220802

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　　事件
　　振芯科技发布2022年中期报告，2022年1-6月实现营业收入5.00亿元，同比上涨38.87%；实现归属母公司净利润1.63亿元，同比增长105.09%；实现扣除非经常性损益后的归属母公司净利润1.44亿元，同比增长113.67%。截至6月末，公司资产总额达23.99亿元，归属上市公司股东的净资产13.61亿元，公司整体运行情况良好。
　　点评
　　上半年业绩实现高速增长
　　2022年1-6月实现营业收入5.00亿元，同比上涨38.87%；实现营业利润1.91亿元，同比上涨107.13%；实现归属母公司净利润1.63亿元，同比增长105.09%；实现综合毛利率64.04%，与2021年中期相比提高了4.77个百分点，与2021年全年相比提高了7.46个百分点。上半年公司集成电路及智慧城市建设运营两大主营业务表现突出，助推公司业绩实现高增。首先，由于公司集成电路业务需求旺盛，且积极推出新品、提升交付效率，上半年公司集成电路业务实现营收2.62亿元，同比增长77.45%。其次，公司重点拓展了四川本土优势地区的天网改造项目和感知源建设项目，订单数量显著增长，上半年公司智慧城市建设运营服务业务实现营收0.96亿元，同比增长46.02%。
　　技术实力强劲，人才储备充足
　　公司在集成电路、北斗导航综合应用和智慧城市建设运营服务三大业务板块拥有深厚的技术实力积累。截至6月末，公司共获得专利授权163项，享有软件著作权140项，其中上半年新获专利9项、新获批软件著作权3项。公司高度重视人才培养，研发人员共371人，人数占比为40.02%，其中硕博以上学历研发人员共151人。公司上半年研发费用较去年同期下降17.03%，主要系研发外协加工费用投入减少所致，属合理波动范围。
　　多卡位推进，深度受益北斗产业红利与军民融合战略
　　公司布局北斗行业多年，核心产品覆盖北斗卫星导航的元器件、终端及系统应用的全产业链。公司上半年主要丰富了北斗三号基带芯片产品线、提升了模块抗干扰性能、研制了更多型号的用户终端、重点开发了北斗车载/手持/机载/船载设备与模块。主要产品在军警装备、智慧城市、工业互联网等应用领域受到广泛欢迎，是我国军民融合发展战略深入实践的典范性企业。
　　盈利预测
　　公司中报业绩数据超过我们此前预期，我们对公司盈利预测进行一定程度的上调。我们预计公司2022-2024年，可实现营业收入11.05、15.93和22.90亿元，归属母公司净利润2.89、4.18、5.87亿元，总股本5.60亿股，对应EPS0.52、0.75和1.05元。
　　估值要点如下：2022年9月2日，股价27.82元，对应市值155.81亿元，2022-2024年PE约为53.98、37.24和26.53倍。公司长期深耕集成电路、北斗导航综合应用和智慧城市建设运营等业务，技术积累深厚，产品布局全面，有望深度受益北斗产业红利及军民融合战略推进。
　　风险提示：北斗市场进一步增长速度不及预期、市场竞争加剧、经济环境波动幅度超过预期