东吴证券-振华科技-000733-2022年中报点评：营收利润增势迅猛，军用电子龙头强势发力-220903

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　　事件：2022/08/26公司发布2022年半年度业绩报告：2022年半年度实现营收38.36亿元，同增36.18%；归母净利润12.73亿元，同增146.98%；扣非归母净利润12.42亿元，同增151.92%。
　　投资要点
　　上半年营收利润大幅增长，下游高需求量推动业务发展。公司2022年上半年公司营收38.36亿元，同增36.18%，归母净利润12.73亿元，同增146.98%，扣非归母净利润12.42亿元，同增151.92%，毛利率为62.14%，同比提升5.5pct，盈利能力提升迅速。2022年H1公司存货21.01亿元，同增57.08%，表明公司正积极备产，预计业务规模将进一步扩大；合同负债1.53亿元，同增137.11%，足见公司订单充足，下游需求旺盛。
　　增资奥罗拉推动MOSFET产业化发展，转让振华研究公司降低投资风险。公司于2022年4月以现金1800万元人民币增资奥罗拉，加强MOSFET芯片自主研发能力并推动MOSFET产业化发展，此次增资可满足公司转型升级的战略需要，有利于公司掌握核心技术，提高业务竞争力以及在高端半导体功率器件领域的行业地位。公司及振华新云于2022年4月将持有贵州振华电子信息产业技术研究院有限公司的全部股权转让给控股股东中国振华电子集团有限公司,以降低投资损失和持续经营风险，交易总价为2048.46万元，此次股权转让预计将优化公司资源，提高盈利能力及资产回报率。
　　军用电子龙头受益于行业红利，核心技术研发稳步进行。在建军百年目标以及建设现代化军队政策的推动下，十四五期间军事装备快速放量，振华科技作为国内军用电子元器件龙头企业，将会最先享受到行业红利。根据中报披露，电子元器件制造占营收比重100%，其中新型电子元器件占99.47%，公司在基础元器件领域完成了多款IGBT芯片、高性能MOS芯片、高可靠断路器等产品的研制生产。2022年H1公司共申请了171件专利，获得授权104件，进一步促进了公司的技术发展。
　　盈利预测与投资评级：基于公司军工电子龙头地位以及下游行业快速发展的预期，我们预计公司2022-2024年归母净利润24.26/30.14/36.23亿元；对应PE分别为24/20/16倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：1）下游需求放量不及预期；2）产能扩张达产不及预期；3）高性能产品研发进展不及预期。